20210829-首创证券-苏泊尔-002032.SZ-公司简评报告_海外销售高增_内销盈利能力改善_3页_657kb

苏泊尔(002032)公司简评报告总结

核心内容

苏泊尔在2021年上半年实现了显著的业绩增长，公司营业收入和归母净利润分别同比增长27.4%和29.9%。其中，Q2单季度营业收入同比增长15.01%，归母净利润同比增长0.3%。公司外销和内销均表现出强劲的增长态势，尤其外销增长尤为突出。

主要观点

• 外销高增：外销收入达到34.17亿元，同比增长68.7%，主要得益于欧美市场需求旺盛及SEB集团订单转移。
• 内销稳健增长：内销收入为69.65亿元，同比增长13.8%，增速优于行业平均水平。尽管厨房小家电和明火炊具零售额分别同比下降8.6%和1.4%，但公司凭借市场占有率优势（炊具线下市场份额达48.7%）保持竞争力。
• 毛利率提升：2021H1毛利率同比提升0.84个百分点至26%，其中内销毛利率同比提升4.17个百分点，外销则略有下降。毛利率的提升主要得益于内销产品结构优化和创新产品推动价格提升。
• 费用控制良好：期间费用率同比下降0.41个百分点至15.3%，销售、管理、研发费用率分别变动-0.44/-0.42/+0.23个百分点，财务费用率略有上升。净利率同比提升0.16个百分点至8.3%。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年归母净利润分别为21/24/27亿元，对应当前市值PE分别为20/17/15倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 渠道优化策略：公司积极优化线上运营效率，推进天猫旗舰店直营转型，并布局抖音、快手等新兴直播平台。同时，加强线下渠道体验，深化三四级市场发展战略，推动O2O模式在下沉市场的应用。

关键信息

财务数据概览

财务比率分析

风险提示

• 市场竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 行业增速放缓

投资建议

公司具备优质的产品力和渠道运营能力，品牌矩阵丰富，持续受益于SEB集团的全球订单转移、管理及技术赋能。我们预计公司未来三年将保持稳定增长，给予“买入”评级。

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

• 陈梦：首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次入围卖方分析师奖项。
• 郭琦：研究助理，美国波士顿大学金融数学硕士，2021年6月加入首创证券。

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