20220227-首创证券-苏泊尔-002032.SZ-公司简评报告_营收稳健增长_静待利润弹性释放_3页_651kb

报告摘要

苏泊尔（002032）在2021年度实现了营收和利润的稳健增长，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。公司通过内销渠道改革与外销订单转移，有效推动了业绩增长。尽管面临原材料价格高企和营销费用增加的短期压力，但其长期发展态势良好，未来盈利能力和增长空间值得期待。

营收增长显著：2021年全年实现营收215.85亿元，同比增长16.07%。其中，第四季度营收59.20亿元，同比增长11.82%。
利润增速放缓：归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%。第四季度净利润7.03亿元，同比下降8.10%，主要受原材料价格上涨和营销费用增加影响。
内销转型成功：内销线上渠道改革成效显著，优化了产品销售结构，带动了内销收入增长。
外销订单转移：SEB订单转移带来了海外市场需求的快速增长，2021年10月公司上调与SEB交易关联金额至70.28亿元，同比增长5.44%。
盈利能力有望改善：随着原材料价格趋于稳定和产品结构优化，公司毛利率和净利率有望回升，盈利能力将进一步增强。
股票激励计划：公司推出限制性股票激励计划，涵盖范围更广，有助于吸引和留住优秀人才，增强企业长期发展动力。
盈利预测调整：考虑到原材料成本压力，公司2022-2023年归母净利润预测分别为23.64亿元和26.65亿元，对应PE分别为18倍和16倍，维持“买入”评级。
财务状况稳健：公司资产负债率保持在40%左右，流动比率和速动比率持续提升，财务结构健康，具备良好的偿债能力。
成长性良好：公司营收和利润保持稳定增长，2022年和2023年营收预计分别增长12.2%和11.6%，归母净利润增速分别为21.6%和12.7%。

年度	营收	同比增速	归母净利润	同比增速	EPS	PE
2020A	185.97	-6.3%	18.47	-3.8%	2.25	23
2021E	215.86	16.1%	19.44	5.3%	2.38	22
2022E	242.28	12.2%	23.64	21.6%	2.89	18
2023E	270.34	11.6%	26.65	12.7%	3.26	16

指标	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	26.4%	26.4%	27.7%	27.8%
净利率	9.9%	9.0%	9.7%	9.8%
ROE	25.5%	23.8%	25.0%	24.6%
ROIC	30.1%	30.0%	31.2%	30.5%
资产负债率	41.1%	40.8%	40.3%	39.8%
流动比率	2.0	2.1	2.2	2.2
速动比率	1.5	1.6	1.7	1.7