20220401-首创证券-苏泊尔-002032.SZ-公司简评报告_内外共振业绩靓丽_经营表现符合预期_3页_692kb

报告摘要

苏泊尔在2021年实现营业收入215.85亿元，同比增长16.07%；归母净利润19.44亿元，同比增长5.29%；扣非后归母净利润18.58亿元，同比增长16.48%。公司拟每10股派发现金红利19.30元（含税），体现出较强的盈利能力和分红意愿。

公司2022年及未来三年的盈利预测显示，营业收入预计将持续增长，2022年达243.85亿元，2024年预计达297.94亿元，对应PE分别为17倍、15倍和13倍。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望进一步释放。

内外共振推动业绩增长
苏泊尔2021年业绩表现靓丽，得益于内外销双轮驱动。内销方面，线上渠道转型战略成功落地，产品销售结构优化带动收入增长。外销方面，与SEB的订单转移快速增长，拉动海外市场需求上升。预计2022年与SEB交易关联金额为76.54亿元，同比增长10.07%。
盈利能力面临短期压力
受新收入准则影响，运输费用重新分类至营业成本，以及大宗原材料价格上涨，公司2021年毛利率下降3.42个百分点至23.0%。若剔除会计准则影响，毛利率仅下降0.38个百分点。公司全年销售、管理、研发费用率分别下降2.57个百分点、上升0.15个百分点、下降0.29个百分点，综合导致净利率同比下降0.92个百分点至9.01%。未来随着原材料价格企稳及产品结构优化，盈利能力有望改善。
经营表现符合预期
分品类来看，烹饪电器和炊具类产品实现较好增长，分别同比增长18.35%和21.72%，而食物料理电器增长缓慢，仅增长0.06%。这表明公司核心产品线表现稳健，同时也在积极优化产品结构。
公司发展动力强劲
苏泊尔于2021年底推出股权激励计划，授予293名激励对象120.95万股限制性股票，以绑定公司与员工利益，增强公司发展动力。2022年初公司再次宣布回购股份，用于未来股权激励，显示出管理层对公司长期发展的信心。

年度	营收	同比增速	归母净利润	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2021A	215.85	16.1%	19.44	5.3%	2.40	21
2022E	243.85	13.0%	23.64	21.6%	2.92	17
2023E	270.35	10.9%	26.65	12.7%	3.29	15
2024E	297.94	10.2%	30.51	14.5%	3.77	13

指标	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	23.0%	24.5%	26.2%	27.2%
净利率	9.0%	9.7%	9.8%	10.2%
ROE	25.4%	27.8%	27.8%	28.5%
ROIC	32.2%	34.7%	34.2%	34.8%
资产负债率	44.9%	46.4%	44.7%	43.7%
净负债比率	2.6%	2.4%	2.1%	1.9%
流动比率	1.8	1.8	1.9	2.0
速动比率	1.3	1.4	1.5	1.5
P/E	21	17	15	13
P/B	5	5	4	4

本报告由首创证券制作，旨在为投资者提供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估报告内容，并结合自身投资目的、财务状况和需求进行决策。报告中所载信息、意见及预测可能随时更改，过往表现不预示未来表现。投资者需自行承担投资风险，任何形式的收益分享或损失分担承诺均无效。

投资建议以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅决定评级。
股票评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业评级标准：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现