20160809-上海证券-联赢激光-833684.OC-激光焊接优势明显_受益制造转型_22页_1mb

报告摘要

联赢激光分析报告总结

核心内容概述

联赢激光成立于2005年，专注于激光焊接系统集成业务，包括激光焊接机、激光焊机工作平台及一体化软件。公司业务发展迅速，2015年销售收入为2.65亿元，同比增长58.7%；净利润为5166万元，同比增长124.24%。公司毛利率达51.14%，远高于行业平均水平，显示出较强的技术优势和市场竞争力。公司已进入动力电池行业主要供应商比亚迪、宁德时代新能源、国轩高科的供应链，并积极拓展国际市场。

主要观点

业务增长迅速：公司激光焊接系统业务占比超过90%，是主要收入来源，2015年实现快速增长。
技术优势明显：公司拥有多项核心技术，如波形控制实时激光能量负反馈技术、恒定功率充电电源技术等，毛利率保持在较高水平。
下游客户强劲：公司主要客户包括动力电池、消费电子、光通信等领域知名企业，其中动力电池行业贡献显著。
产品结构升级：公司正在向光纤和高功率激光器发展，以适应市场需求变化。
国际化战略：公司已进入日本市场，并计划拓展韩国、东南亚、巴西、阿根廷、土耳其、伊朗、巴基斯坦等国家。
盈利预测乐观：预计2016年营业收入为3.96亿元，净利润为6664万元，每股收益0.51元，对应PE为25.2倍，处于激光类公司估值区间内。

关键信息

基本数据（2016年8月9日）

报告日股价：12.95元
12个月股价区间：0.01-19.4元
总股本/流通股本：1.30亿股/0.96亿股
总市值/流通市值：16.78亿元/12.48亿元
每股净资产：2.92元
挂牌日期：2015年10月14日
做市日期：2016年2月16日
做市家数：9家

主要股东

韩金龙：19.37%
深圳市招商局科技投资有限公司：10.77%
张席中夏：9.17%
牛增强：8.81%
常州力合创业投资有限公司：7.88%

收入结构（2015年）

激光焊接系统：95.50%
其他业务收入：4.50%

盈利预测（2016年）

营业收入：3.96亿元
净利润：6664万元
每股收益（EPS）：0.51元
PE（2016年）：25.2倍

风险提示

动力电池行业产能过剩
激光行业竞争加剧
公司外延发展不顺
大客户变更

业务构成

业务类型	占比
激光焊接系统	95.50%
其他业务	4.50%

产品介绍

焊接机

YAG激光焊接机：型号包括UW-008A、UW-015A等，最大功率从8W到600W
光纤激光器：型号包括UW-S500(S)-SP、UW-S1000(S)-SP等，最大功率从500W到3000W
QCW光纤激光器：型号包括UW-S150Q-UI、UW-S300Q-UI，功率为150W和300W
半导体激光器：型号包括UW050-915、UW100-915等，最大功率从50W到400W
绿光激光器：型号UW005A-G，最大功率5W

焊接工作台

动力电池顶盖焊接台
超级电容集流体焊接台
手机电池极耳焊接台
光通信器件焊接台
汽车高压油管焊接台
电机定子焊接台
太阳能集热板焊接台
振镜系统焊接台
机器人配套焊接台

软件系统

与焊接机和工作台配套使用的软件系统，支持自动化操作和控制

下游客户情况

动力电池客户：比亚迪、宁德时代新能源、国轩高科等
消费电子客户：鸿富锦精密工业、飞毛腿电子等
其他客户：光通信、太阳能、家用电器、汽车配件等

客户占比（2015年）

客户名称	占比
宁德时代新能源科技有限公司	11.96%
新能源科技有限公司	9.52%
河北华通线缆集团有限公司	8.10%
惠州市德赛电池有限公司	7.31%
苏州星恒电源有限公司	5.93%

技术优势

波形控制实时激光能量负反馈技术
恒定功率充电电源技术
焊接机软件控制技术
激光焊接成套设备技术

未来战略

产品面向高端：大力发展光纤和高功率激光器
销售外延发展：开拓汽车市场，拓展更多汽车零部件产品，进入国际市场

估值分析

2016年PE：25.2倍
行业估值区间：13倍～48倍
主要对比公司：

公司名称	2015A净利润（百万）	2016E净利润（百万）	2016EPE（倍）
大族激光	746.95	746.95	33.5
华工科技	150.83	150.83	71.0
联赢激光	51.66	66.64	25.2

行业分析

激光产业：上游包括激光元器件及激光器，中游为激光应用设备，下游为激光实际应用。
激光设备市场：2015年中国激光设备市场销售收入为336亿元，同比增长4.7%，其中工业激光设备占比最高达63%。
光纤激光器：2015年全球工业激光器销售总额为31.8亿美元，其中光纤激光器占比54%，预计2020年复合年均增长率高达8.5%。
激光应用领域：包括信息领域、材料加工、医学、检测测量、国防等。

总结

联赢激光作为一家专注于激光焊接系统集成的公司，凭借其高端产品和系统集成能力，在动力电池、消费电子等领域取得了显著的业绩增长。公司技术实力雄厚，毛利率较高，且积极拓展国际市场。未来，公司将继续发展光纤和高功率激光器，同时拓展更多下游应用市场。虽然面临行业竞争加剧和客户变动等风险，但凭借其在激光领域的领先地位和良好的客户基础，公司具备较强的发展潜力。

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