深度报告-20211024-东吴证券-联赢激光-688518.SH-激光焊接龙头深度受益动力电池扩产浪潮_37页_3mb

激光焊接设备龙头深度受益动力电池扩产浪潮总结

核心内容

联赢激光作为国内激光焊接设备龙头企业，凭借其核心技术积累和客户资源，受益于动力电池行业扩产带来的需求增长。公司主要产品包括激光器及激光焊接机、工作台和激光焊接自动化成套设备，其中激光焊接自动化成套设备占比最高，2020年收入占比达75.35%。动力电池行业为公司最大下游，2020年收入占比高达73.49%。

主要观点

• 业绩拐点已现：公司2020年营收受疫情影响下降13.16%，但2021H1新签订单大幅增长，合同负债和存货显著增加，预示未来业绩有望加速提升。
• 研发投入持续增长：2016-2020年研发费用CAGR达22.19%，研发人员占比达43%，显示公司对技术研发的重视。
• 核心技术储备丰富：公司掌握激光焊接八大核心技术，包括激光能量控制、多波长同轴复合焊接、蓝光激光器焊接等，整体技术水平领先。
• 垂直整合激光器：公司自主生产激光器和焊接头，成本占比提升，技术积累和成本控制能力增强。
• 市场前景广阔：激光焊接设备市场规模持续增长，2025年我国市场规模预计达302亿元，全球动力电池激光焊接设备市场规模预计达257亿元，成长空间显著。
• 客户资源优质：公司深度绑定宁德时代，并拓展国轩高科、亿纬锂能等客户，客户粘性高，业务增长潜力大。
• 产能扩张计划：公司通过募投项目建设新基地，提升生产能力，为业务扩张提供支撑。
• 盈利空间有望改善：随着规模效应显现和费用率下降，公司净利率有望改善，盈利水平提升。

关键信息

盈利预测与估值

市场数据

基础数据

风险提示

• 对动力电池依赖程度较高；
• 头部客户经营风险；
• 盈利能力大幅下滑；
• 应收账款余额较大及坏账；
• 技术升级及新品开发进度不及预期。

业务拓展与成长空间

动力电池业务

• 公司深度绑定宁德时代，2017-2019年宁德时代为公司前五大客户之一，占比分别为27.21%、16.67%和20.50%。
• 公司在动力电池领域的收入占比从2017年的44.92%下降至2019年的27.45%，显示客户结构逐渐多元化。
• 2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模预计达257亿元，公司有望受益于下游扩产。

汽车与消费电子业务

• 汽车焊装设备市场超过400亿元，激光焊接技术需求正在快速增长。
• 消费电子设备市场广阔，公司现有产品以电池装配线和指纹模组自动焊接设备为主，具备较大成长空间。

产能扩张

• 公司通过募投项目建设新基地，提升生产能力，为业务规模扩张提供支撑。

技术与研发优势

• 公司已掌握激光焊接八大核心技术，具备较强的行业壁垒。
• 研发投入持续增长，研发人员占比达43%，核心技术团队持股比例较高，有利于公司长期发展。
• 公司持续进行激光器和焊接头的自主研发，提升产品竞争力。

竞争格局

• 激光焊接行业竞争格局优于激光切割，市场集中度较高，公司市占率约为10%。
• 激光焊接具备较强的非标定制属性，附加议价空间，盈利水平高于激光切割。

投资建议

公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益于动力电池扩产，首次覆盖，给予“买入”评级。当前股价对应PE为103/36/24倍，具备较高成长性。