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联赢激光（688518.SH）点评报告总结

公司概况

联赢激光是一家专注于激光焊接设备及自动化解决方案的国内领先企业，成立于2005年，具备“激光器-自动化系统-焊接工艺”的纵向一体化能力。公司产品涵盖激光自动化成套设备、激光器及工作台等，2020年主营业务收入中，激光自动化成套设备占比75%，激光器及激光焊接机占比8%，工作台占比11%。主要客户包括宁德时代、国轩高科、比亚迪、富士康、亿纬锂能、松下、三星等知名制造企业，2020年前五大客户收入占比达51.6%。

核心内容与主要观点

1. 业绩表现

• 2021H1业绩快速增长：公司实现营业收入5.2亿元，同比增长73.2%；新签订单19.21亿元，较2020年全年增长27.4%。
• 动力电池行业贡献显著：2021H1新增订单中，动力电池行业占比约85%；2020年动力电池行业收入占主营业务的73.5%。
• 盈利能力提升：2021H1归母净利润同比增长121.4%，毛利率提升至36.6%，净利率提升至4.7%。

2. 市场前景

• 激光加工市场空间广阔：2020年中国激光设备市场规模约为866亿元，其中工业领域占比64%，约554亿元。激光焊接是其中技术壁垒较高的细分领域。
• 激光焊接在锂电池生产中的关键作用：激光焊接用于锂电池中段和后段的多个关键工序，包括极耳焊接、密封钉焊接、模组连接等，激光焊接设备在锂电设备投入中的占比约为5%-15%。
• 动力电池扩产推动需求增长：预计2025年全球新能源汽车渗透率约为19%，带动锂电池装机需求1064GWh，2025年产能需求将超过2800GWh。按单GWh设备投资2亿元、激光焊接设备占比10%计算，2021-2025年锂电激光焊接合计新增需求约414亿元。

3. 技术与客户优势

• 核心技术领先：公司拥有激光能量控制技术、多波长激光同轴复合焊接技术等，产品性能达到国际同类产品标准，获得包括日本厂商在内的客户认可。
• 激光器自研比例高：公司使用80%以上的激光器为自研产品，相比同业具有更强的自主可控能力。
• 深度绑定头部客户：公司在宁德时代早期投产的近70条动力电池产线中，有62条采用了其设备，2017-2019年对宁德时代的销售额占公司营收的27.2%-20.5%。

4. 业务拓展

• 布局消费电子与五金汽配：公司已成立消费电子事业部，进一步拓展消费电子、五金汽配等领域的市场空间。
• 圆柱电池业务潜力：尽管圆柱电池新壳体卷封技术尚在研发阶段，且仅适用于圆柱钢壳电池，但圆柱电池因体积较小，同样电量的电动车需搭载数量更多，因此对激光焊接设备的需求仍较高。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标（单位：亿元）

投资建议

• 投资评级：买入
• 理由：公司专注激光焊接领域，技术领先、客户优质，受益于动力电池扩产高峰，收入与盈利能力有望持续提升。

风险提示

• 客户扩产不及预期
• 电池制造工艺发生巨大变化
• 产品迭代不及预期

行业与公司定位

行业投资评级定义

• 增持：行业增长高于沪深300
• 中性：行业增长与沪深300持平
• 减持：行业增长低于沪深300

公司投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

总结

联赢激光凭借其在激光焊接领域的技术积累与客户资源，正受益于新能源汽车和动力电池行业的快速扩张。公司具备纵向一体化能力，激光器自研比例高，产品性能达到国际标准。随着动力电池产能的持续提升，公司未来在锂电激光焊接设备市场中的需求将显著增长，预计2021-2023年营收与净利润将实现大幅增长。公司同时积极拓展消费电子与五金汽配市场，为长期发展提供支撑。当前估值较高，但未来增长潜力大，首次覆盖给予“买入”评级。