20170719-东兴证券-联赢激光-833684.OC-深度报告_动力电池激光焊接设备龙头_估值体系重塑提升可期_21页_2mb

联赢激光（833684）深度报告总结

核心内容

联赢激光是一家专注于精密激光焊接设备研发、生产与销售的国内领先企业，产品广泛应用于动力电池电芯、PACK焊接加工领域，同时在3C、半导体、光纤及高精密制造等领域也有广泛应用。公司凭借自主研发的高性能激光器和自动化焊接系统，构建了较强的技术壁垒和市场竞争力。

主要观点

1. 行业前景广阔：新能源汽车行业的快速发展带动了动力电池需求的增长，预计2020年动力电池出货量将达到85GWh，其中三元电池市场份额将显著上升。
2. 设备投资市场潜力大：2020年前，新增动力电池设备及安装市场空间预计达到700亿元，公司作为主要供应商，有望从中受益。
3. 技术优势明显：公司拥有波形控制实时激光能量负反馈、恒定功率充电电源、软件控制、激光焊接成套设备等核心技术，部分达到国际领先水平。
4. 客户结构优质：公司绑定比亚迪、宁德时代等优质动力电池客户，客户壁垒高，未来业绩增长有保障。
5. 估值体系有望提升：公司盈利能力和财务基本面优于新三板对标企业，估值远低于A股同行，具备估值重塑提升潜力。
6. 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年营业收入分别为6.3亿、8.1亿、11.3亿元，净利润分别为0.99亿、1.28亿、1.66亿元，EPS分别为0.51元、0.66元、0.85元，对应PE分别为20X、15X、12X。

关键信息

市场规模与增长

• 2020年前动力电池新增设备及安装市场空间预计为700亿元。
• 2016年我国新能源汽车产量为51.7万辆，同比增长51.7%。
• 2016年我国动力电池出货量达28.04GWh，同比增长78.6%。

技术与产品

• 公司自主研发的1KW半导体激光器和500W光纤激光器已投放市场。
• 拥有“任意波形能量负反馈控制的YAG激光焊接机”等核心技术，达到国际先进水平。
• 激光焊接平台可实现全自动作业，2016年获得“年度优秀自动化生产线”奖项。

客户与市场

• 主要客户包括比亚迪、宁德时代、富士康、华为等。
• 动力电池行业营收占比逐年提升，2016年达64.0%。
• 车身及零部件激光焊接系统具有巨大替代市场空间。

财务预测

行业对比

• 公司毛利率保持在45%以上，净利率在14.68%-16.51%之间。
• 相比A股对标公司，公司估值显著偏低，具备投资价值。

风险提示

• 动力电池扩产能不达预期。
• 同业竞争加剧。

结构分析

1. 激光焊接设备优秀标的，受益动力电池产业发展

• 公司产品体系完善，具备较强市场竞争力。
• 2016年营收同比增长56.74%，净利率同比下降2.94个百分点。
• 2016年动力电池营收占比达64.0%，成为公司主要增长点。

2. 乘新能源快车，打造动力电池激光焊接设备龙头

• 2016年新能源汽车产量增长放缓，但动力电池行业仍保持高增长。
• 未来动力电池出货量预计以年复合增速35.79%增长，到2020年达85GWh。
• 三元电池因能量密度优势，市场份额有望进一步扩大。

3. 公司技术储备雄厚，估值体系重塑提升可期

• 公司持续研发新技术，产品线不断丰富。
• 未来将推出2KW半导体激光器和更多功率等级的光纤激光器。
• 汽车车身焊接系统初步完成，市场空间巨大。

4. 盈利预测及估值对比

• 公司盈利能力强，财务基本面优于新三板对标企业。
• 估值远低于A股同行，具备提升空间。
• 2017-2019年复合增长率分别为39.5%和34%。

5. 投资评级

• 首次覆盖并给予“强烈推荐”评级。
• 预计未来三年公司业绩增长显著，具备长期投资价值。

6. 风险提示

• 动力电池扩产不及预期。
• 同业竞争加剧。

结论

联赢激光作为动力电池激光焊接设备龙头，受益于新能源汽车和动力电池行业的快速发展，技术储备雄厚，产品体系完善，客户资源优质，盈利能力和估值体系具备提升潜力，未来发展可期。