深度报告-20211114-浙商证券-联赢激光-688518.SH-联赢激光深度报告_动力锂电领域激光焊接设备龙头_持续受益下游扩产_25页_1mb

联赢激光深度报告总结

核心内容概述

联赢激光（688518）是国内动力锂电激光焊接设备的龙头企业，2020年动力电池行业收入占比达70%。2021年上半年公司新签订单达19亿元，同比增长27%，其中85%来自动力电池行业，预计明后年业绩将实现高增长。公司主要产品包括激光器、激光焊接机、工作台及自动化成套设备，广泛应用于动力电池、3C电子、汽车制造等领域。

主要观点

• 技术优势：公司具备YAG激光器、复合焊激光器、蓝光激光器及半导体激光器等多项核心技术，技术实力业内领先，且是少数具备激光焊接成套设备供应能力的企业。
• 市场地位：公司在国内激光焊接设备市场占有率约为8%，在动力电池领域市场份额高达90%，与宁德时代等头部企业保持深度合作。
• 订单与产能：在手订单饱满，公司积极扩张产能，2021年上半年订单额已超去年全年，且计划建设多个生产基地，以支撑未来增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.1亿元、3.0亿元、5.0亿元，同比增速分别为57%、184%、67%，三年复合增速达95%。对应PE分别为142倍、50倍、30倍，首次覆盖给予“买入”评级。
• 行业前景：激光焊接作为激光加工技术的第三大应用领域，未来5年动力锂电激光设备市场规模将达232亿元，复合增速44%。

关键信息

行业背景

• 激光焊接是高效、精密的焊接技术，适用于动力电池、3C电子、汽车制造等高端制造领域。
• 2020年我国激光加工设备市场规模约690亿元，过去5年复合增速15%。预计2021年全球工业激光器市场规模达60亿美元，增速9%。
• 动力电池行业对激光焊接设备需求旺盛，激光焊接设备在动力电池产线中的投资占比约为5%-15%。

公司业务结构

• 主要产品：激光器、激光焊接机、工作台、激光焊接自动化成套设备。
• 收入结构：2020年激光焊接系统收入占比达72%，激光器及激光焊接机、工作台分别占比8%、10%。
• 客户结构：宁德时代为第一大客户，占公司收入约25%。公司客户涵盖宁德时代、国轩高科、比亚迪、松下、三星等国内外知名企业。
• 产能扩张：公司计划通过多个基地建设（江苏、惠州、四川）扩大产能，预计2020-2022年厂房面积将从4万平方米增长至27.3万平方米。

盈利能力

• 毛利率：近三年基本稳定，激光焊接系统毛利率约30%，动力电池行业毛利率约32%。
• 净利率：小幅下降，主要受管理费用率上升影响。
• 人均产值：2020年为46万元，预计未来将提升至72万元，接近行业领先水平。

投资风险

• 下游行业扩产低于预期：若新能源汽车销量增长不及预期，将影响动力电池设备需求。
• 激光焊接技术变更风险：若技术发生重大变化，可能影响公司产品竞争力。

未来展望

• 行业增长：随着新能源汽车渗透率提升及动力电池产能扩张，激光焊接设备需求将快速增长。
• 技术发展：公司持续研发激光焊接技术，推动产品多样化及行业应用拓展。
• 盈利能力提升：通过标准化和生产流程优化，公司毛利率有望逐步提升，同时人均产值增加将推动整体营收增长。

总结

联赢激光凭借在动力电池激光焊接设备领域的深厚积累和领先技术，已成为国内行业龙头。随着新能源汽车的快速发展及动力电池产能的扩张，公司有望在未来几年实现业绩大幅增长。公司积极扩张产能，推进IT信息化和标准化，以提升人均产值和盈利能力。尽管存在一定的投资风险，但其在行业中的领先地位和成长潜力仍使其具备良好的投资价值。