旅游行业2018年报及2019一季报业绩综述_19页_2mb

旅游行业分析总结（2019年5月13日）

核心内容概览

本报告分析了2018年及2019年第一季度中国旅游行业的整体及细分板块表现，包括免税、酒店、旅行社、景区和餐饮，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 整体行业表现：2018年旅游行业整体收入同比增长22.51%，但增速同比放缓。归母净利润和扣非归母净利润增速分别为14.67%和12.86%，盈利能力有所下降。
• 细分行业分化明显：免税板块增长最快，而旅行社和餐饮板块表现不佳，分别下滑64.74%和5.26%。
• 2019Q1业绩亮点：行业收入同比增长19.98%，归母净利润大幅增长54.8%，主要得益于免税板块的强劲表现。
• 投资建议：谨慎推荐中国国旅、锦江股份、首旅酒店和宋城演艺，关注其在2019年下半年可能的业绩改善。

关键信息

行业整体表现

• 2018年收入：1364.46亿元，同比增长22.51%。
• 2018年归母净利润：98.02亿元，同比增长14.67%。
• 2018年扣非归母净利润：78.22亿元，同比增长12.85%。
• 2019Q1收入：331.53亿元，同比增长19.98%。
• 2019Q1归母净利润：33.69亿元，同比增长54.8%。
• 2019Q1扣非归母净利润：22.43亿元，同比增长19.20%。

免税板块

• 2018年收入：470.07亿元，同比增长66.21%。
• 2018年归母净利润：30.95亿元，同比增长22.29%。
• 2018年扣非归母净利润：31.44亿元，同比增长27.82%。
• 2019Q1收入：136.92亿元，同比增长54.72%。
• 2019Q1归母净利润：23.06亿元，同比增长98.8%。
• 2019Q1扣非归母净利润：15.89亿元，同比增长37.37%。
• 主要增长因素：离岛免税快速增长、日上上海并表、机场免税业务增长。
• 投资建议：维持谨慎推荐，预计2019、2020年EPS分别为2.24元和2.43元，对应PE分别为34倍和32倍。

酒店板块

• 2018年收入：323.38亿元，同比增长6.30%。
• 2018年归母净利润：17.45亿元，同比下降8.42%。
• 2018年扣非归母净利润：13.12亿元，同比增长53.00%。
• 2019Q1收入：76.32亿元，同比增长4.51%。
• 2019Q1归母净利润：4.20亿元，同比增长45.83%。
• 2019Q1扣非归母净利润：1.05亿元，同比增长4.99%。
• 主要影响因素：宏观经济承压，RevPAR增速放缓，2018年下半年基数较低。
• 投资建议：建议关注锦江股份和首旅酒店，若宏观经济回暖，业绩有望改善。

旅行社板块

• 2018年收入：252.97亿元，同比增长7.09%。
• 2018年归母净利润：3.85亿元，同比下降47.70%。
• 2018年扣非归母净利润：2.07亿元，同比下降64.73%。
• 2019Q1收入：53.82亿元，同比下降1.09%。
• 2019Q1归母净利润：1.16亿元，同比下降24.72%。
• 2019Q1扣非归母净利润：0.69亿元，同比下降51.47%。
• 主要影响因素：宏观经济不景气、旅游消费理性化、行业竞争加剧、部分旅游目的地突发事件影响。
• 投资建议：关注众信旅游，若宏观经济触底回升，业绩有望改善。

景区板块

• 2018年收入：269.94亿元，同比增长10.16%。
• 2018年归母净利润：41.11亿元，同比增长41.28%。
• 2018年扣非归母净利润：27.46亿元，同比增长6.00%。
• 2019Q1收入：53.79亿元，同比增长6.94%。
• 2019Q1归母净利润：4.82亿元，同比下降4.90%。
• 2019Q1扣非归母净利润：4.41亿元，同比增长6.24%。
• 主要影响因素：门票降价政策，部分公司因投资收益导致归母净利润增长。
• 投资建议：推荐宋城演艺，因其不受门票降价政策影响，新项目将陆续落地。

行业风险提示

• 宏观经济不景气：可能抑制旅游消费。
• 行业竞争加剧：导致产品价格下降和盈利能力下滑。
• 天灾、人祸等不可抗力事件：对旅游目的地造成负面影响。

投资策略

• 免税板块：中国国旅业绩增长确定性强，维持谨慎推荐。
• 酒店板块：关注锦江股份和首旅酒店，若宏观经济回暖，业绩有望改善。
• 旅行社板块：关注众信旅游，若宏观经济触底回升，业绩可能改善。
• 景区板块：推荐宋城演艺，其不受门票降价影响，有增长潜力。

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