餐饮旅游行业2018年年度投资策略报告_消费承压之下_择优而栖_23页-2mb

报告摘要

2018年，餐饮旅游行业整体表现分化，受宏观经济承压影响，板块指数下跌11.89%，但行业整体仍保持稳定增长。随着居民旅游消费习惯的形成，旅游在可选消费中逐渐显现出“必选”特性，为未来增长奠定基础。

免税行业：政策加持与规模效应显著
- 免税行业受益于高端消费回流及政策支持，持续蓬勃发展。
- 海南离岛免税政策不断放宽，购物额度提升至3万元，不限次数，推动客流和客单价双升。
- 中免集团凭借政策红利和资源整合，市占率提升至84%，龙头地位稳固。
- 市内免税店发展潜力巨大，未来政策将进一步松动，中免有望率先受益。
出境游：二三线城市成为新增长点
- 一线城市出境游增速放缓，进入低基数阶段。
- 二三线城市出境游需求快速增长，成为行业新引擎。
- 新增国际航线下沉及签证政策放宽，进一步释放潜力。
- 建议关注业绩稳健、估值修复空间大的龙头企业。
酒店行业：RevPAR承压但结构优化
- 酒店行业RevPAR增长乏力，但中端酒店占比持续提升，行业结构优化。
- 龙头企业通过提价和升级策略，改善经营状况，有望迎来估值修复。
- 酒店板块估值处于历史低位，投资价值凸显。
景区行业：人工景区韧性更强，自然景区面临转型压力
- 人工景区受益于周边游热潮，盈利模式更加多元。
- 自然景区受门票降价和天气影响，短期业绩承压，需加速转型。
- 建议关注人工景区及龙头景区的资源整合和多元化发展。

行业数据：
- 2018年前三季度国内旅游人数38.07亿人次，旅游收入3.44万亿元，同比增长10%和12%。
- 餐饮旅游（中信）指数PE为25.49倍，处于近十年低点，估值修复预期强烈。
- 旅行社营收增速41.2%，主要受益于中国国旅并表。
- 酒店板块估值22.78倍，接近五年最低点。
重点推荐公司：
- 强烈推荐：中国国旅、锦江股份、宋城演艺、腾邦国际、众信旅游
- 推荐：中青旅、凯撒旅游、峨眉山A、丽江旅游、张家界
风险提示：
- 政策风险
- 突发性事件影响
- 宏观经济持续低迷