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消费承压之下，择优而栖

——餐饮旅游行业2018年年度投资策略报告总结

核心内容概述

2018年餐饮旅游行业在宏观经济承压背景下整体表现稳健，板块估值处于低位，但具备较强抗跌能力。行业整体营收和净利分别同比增长16.47%和11.56%，在可选消费中体现出“必选”消费特性，有望在2019年继续稳定增长。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 餐饮旅游（中信）指数下跌11.89%，但跌幅小于沪深300和上证指数，显示出一定的抗跌性。
   • 2018年前三季度国内旅游人数和收入分别同比增长10%和12%，旅游消费保持稳定增长。
   • 行业整体估值为25.49倍，接近近十年估值低点，具备估值修复潜力。

2. 细分行业分析

   • 免税行业：受益于高端消费回流和政策支持，中免集团凭借规模效应和资源整合成为行业龙头，未来市内免税店的发展空间巨大。
   • 出境游行业：一线城市进入低增速阶段，二三线城市成为新的增长引擎，预计2019年出境游将继续保持稳定增长。
   • 酒店行业：RevPAR（每间可用客房收入）承压但仍上行，龙头酒店正通过结构升级和中端市场拓展提升盈利能力。
   • 景区行业：人工景区表现优于自然景区，周边游和主题公园消费火爆，而自然景区受降价和天气影响，中短期业绩承压。

关键信息

• 免税行业：

  • 海南离岛免税政策不断放宽，购物额度提升至3万元，不限次数，带动客流和客单价双升。
  • 中免集团市占率已提升至84%，成为国内免税市场的主导力量。
  • 市内免税店发展潜力巨大，中免已拥有多个市内免税店牌照。

• 出境游行业：

  • 2018年全年出境游预计增速约10%，但相较前两年已触底回升。
  • 二三线城市出境游需求爆发增长，新增国际航线下沉式增长助力行业换挡。
  • 旅行社营收增速放缓，建议关注布局二三线城市的龙头企业。

• 酒店行业：

  • 2018年酒店RevPAR仍保持增长，但增速放缓，经济型酒店占比高，中端市场是未来趋势。
  • 龙头企业通过升级和扩张，有望改善业绩，迎来估值修复。

• 景区行业：

  • 人工景区韧性较强，周边游和主题公园消费增长迅速。
  • 自然景区受门票降价和天气影响，中短期业绩承压，需通过转型和资源整合实现长期发展。

投资策略

• 推荐重点公司：

  • 中国国旅（强烈推荐）
  • 宋城演艺（强烈推荐）
  • 锦江股份（强烈推荐）
  • 众信旅游（强烈推荐）

• 建议关注公司：

  • 中青旅（推荐）
  • 腾邦国际（强烈推荐）
  • 凯撒旅游（推荐）
  • 峨眉山A（推荐）
  • 丽江旅游（推荐）
  • 张家界（推荐）

• 投资逻辑：

  • 重点关注基本面稳定、成长性确定的龙头企业。
  • 关注前期跌幅较大、存在估值修复潜力的优质公司。

风险提示

• 政策风险：免税政策和景区价格调整可能带来不确定性。
• 突发性事件：如旅游目的地安全问题可能影响行业短期表现。
• 宏观经济持续低迷：可能对整体消费市场造成压力。

行业评级

附录：相关研究报告

1. 《社会服务行业周报：中青旅设立消费金融公司，三亚计划新增15条境外航线》2018-12-10
2. 《社会服务行业周报：海南离岛免税额度提升至3万元，腾邦国际本周复牌》2018-12-04
3. 《社会服务行业周报：中免与阿里巴巴签署战略合作协议，美团三季报营收同比增长97.2%》2018-11-26
4. 《社会服务行业周报：华夏人寿受让凯撒旅游5%股份，深改委通过海南离岛免税调整方案》2018-11-19

行业数据概览

结论

2018年餐饮旅游行业整体表现稳健，各子行业分化明显。在宏观经济承压背景下，行业具备穿越周期的能力，特别是免税、人工景区和中端酒店等细分领域表现突出。2019年行业有望迎来估值修复，建议投资者关注基本面稳健、成长性明确的龙头企业。