20180604-申万宏源-石油化工行业周报_布伦特与WTI价差扩大_原油种类与价格套利影响_23页_1mb

报告摘要

石油化工行业周报总结（2018/5/28—2018/6/1）

核心内容概览

本报告主要围绕2018年6月初全球及中国石油化工行业动态，分析了原油价格走势、主要石化产品供需变化及投资机会。报告涵盖了布伦特与WTI原油价差扩大、乙烯、丙烯、丁二烯、甲醇、丙烯酸及酯、环氧丙烷、PX、PTA等产品市场表现，并结合混改政策与行业重点公司估值，为投资者提供相关建议。

主要观点与关键信息

1. 原油市场动态

油价涨跌互现：
- 布伦特原油期货价格为76.79美元/桶，上涨0.46%。
- WTI原油期货价格为65.81美元/桶，下跌3.05%。
- 原油周均价分别为76.51美元/桶和66.86美元/桶，涨跌幅分别为-2.86%和-5.78%。
- 美元指数下跌0.08%，对油价形成一定支撑。
美国原油产量与钻机数上涨：
- 美国原油产量为1076.9万桶/天，环比增加4.4万桶/天。
- 美国原油钻机数为1060台，环比增加1台，年增加144台。
- 全球钻机数为2087台，环比减少92台，年增加170台。
供需平衡：
- EIA预测2018年布伦特原油价格为71美元/桶，2019年为66美元/桶。
- 预计2018年美国原油产量将达1070万桶/天，2019年将达1190万桶/天。
- 美国原油净进口量预计从2017年的370万桶/天下降至2018年的260万桶/天，2019年预计降至150万桶/天。
库存变化：
- 美国原油库存4.345亿桶，环比下降360万桶。
- 汽油库存2.344亿桶，环比上涨50万桶。
- 馏分油库存1.146亿桶，环比上涨60万桶。
- 原油库存同比下降14.8%，汽油库存同比下降1.1%，馏分油库存同比下降21.9%。
布伦特与WTI价差扩大：
- 截至6月1日，布伦特与WTI原油价差为10.98美元/桶，创2015年9月以来新高。
- 价差扩大反映了不同原油品质与运输成本差异，轻质低硫的WTI价格高于重质高硫的Brent。

2. 主要石化产品市场表现

乙烯

国内现货需求旺盛，价格反弹。
东北亚乙烯价格高于东南亚110美元/吨。
美国乙烯装置陆续投产，但出口受限，未来将以聚乙烯形式冲击中国市场。
乙烯与石脑油价差扩大至674美元/吨，远高于历史平均。

丙烯

外盘坚挺，但东南亚供应增加。
韩国SK与晓星PDH装置重启，未来供应增加。
国内因PP检修，丙烯外销量增加，价格下滑。
丙烯与丙烷价差上涨至455美元/吨，高于历史平均。

丁二烯

日本ABS需求支撑，亚洲价格上涨。
欧洲偏紧，关注巴西罢工对远洋运输的影响。
LPG替代石脑油趋势明显，预计丁二烯产量下降。

甲醇

市场价格逐步走弱，因前期涨价及环保政策影响。
醋酸偏紧，但下游抵触明显；甲醛弱势下行，二甲醚清淡。

PX

市场大幅下跌，沙特及俄罗斯供应增加。
多个PX装置重启与检修，影响市场供需。
泰国IRPC计划2022年投产120万吨/年PX装置。

PTA

价格高位回落，下游产销一般。
多个装置检修，开工率下调。
PTA与PX价差扩大，影响产业链利润。

丙烯酸及酯

丙烯酸市场平稳，丙烯酸酯表现良好，异辛酯突出。
丙烯酸乳液处于旺季，支持丙烯酸丁酯需求。
国内新增产能放缓，未来供需有望好转。

环氧丙烷

市场稳中有升，供应缩减。
国内氯醇法工艺环保问题导致开工率不足，双氧水法不稳定。
环氧丙烷盈利长期良好。

行业趋势与投资机会

1. 油气混改带来的投资机会

油气混改成为国企改革重点领域。
混改形式包括引入非公有资本、集体资本、外资，以及推进员工持股。
上游试点在新疆地区，中游管网改革提速，下游零售环节已有进展。
推荐关注具备油气资源、炼化一体化能力的公司，如中石化、中石油、新奥股份、中天能源等。

2. 投资推荐重点

炼化一体化企业：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。
具备上游资源价值：新奥股份、广汇能源、中石油、中天能源。
油服与天然气物流：通源石油、恒通股份。
低估值与现金流稳定：中国石化、上海石化、华锦股份。

3. 产业链利润分析

聚酯产业链整体利润稳定，PX-PTA-POY利润总和为1078元/吨，较之前一周下降34元/吨。
产业链价差波动性减弱，利润趋于稳定。
长期来看，盈利将向PTA环节转移，一体化企业将更具竞争优势。

风险提示

油价及化工品价格回落风险。
地缘政治因素可能对市场造成影响。

估值与盈利展望

行业整体盈利向好，建议关注具备竞争优势及未来增长潜力的公司。
油价在中性区间缓慢上升，有利于炼化企业盈利。
投资建议需结合个人投资目标与财务状况，不应仅依赖报告中的投资评级。

总结

本报告指出，2018年原油市场供需格局变化明显，布伦特与WTI价差扩大，反映了不同原油品质与运输成本差异。石化产品价格波动受供需、环保政策及国际局势影响，乙烯、丙烯、丁二烯等产品盈利良好，而甲醇市场逐步走弱。同时，油气混改带来新的投资机会，建议关注具备资源储备、炼化一体化能力及政策受益的公司。整体来看，行业盈利稳定，未来有望进一步向一体化企业集中。

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