20180423-申万宏源-石油化工行业周报_如何看待油价上涨估值下降_建议布局上游及产业链一体化_21页_1mb

石油化工行业周报总结（2018/4/16—2018/4/20）

核心内容

本报告分析了2018年4月中旬石油化工行业的市场动态，重点讨论了油价上涨对行业估值的影响，以及各主要石化产品的价格变动和供需情况。同时，报告提出应关注上游及产业链一体化的投资机会，并对油气混改政策带来的投资机遇进行了探讨。

主要观点

• 油价上涨：Brent原油期货价格收于74.06美元/桶，上涨2.04%；NYMEX期货价格收于68.40美元/桶，上涨1.50%。美国原油库存和汽油库存下降，炼油厂开工率维持高位，预计三季度需求旺季将支撑油价上涨。
• 油价上涨概率加大：受OPEC减产、沙特阿美上市、国内大炼化投产等因素影响，油价上涨趋势明显，但需关注中美贸易摩擦对出口的影响。
• 行业盈利：乙烯、丙烯、丁二烯、PX、PTA等主要石化产品价格持续上涨，盈利状况良好，但部分产品如聚丙烯、丙烯酸及酯面临供需趋紧压力。
• 产业链一体化趋势：建议布局具有完整产业链一体化的公司，以增强盈利持续性和稳定性，如恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等。
• 油气混改：中央经济会议推动油气行业混改，重点在中下游领域。中石化销售公司混改上市，预计带动相关资产价值重估，推荐泰山石油、大庆华科、四川美丰等。

关键信息

1. 油价上涨与市场影响

• 原油价格：Brent原油期货上涨2.04%，NYMEX上涨1.50%，周均价分别为72.86和67.58美元/桶。
• 库存变化：美国原油库存下降100万桶，汽油库存下降290万桶，馏分油库存下降310万桶，丙烷库存微增。
• 炼油开工率：美国炼油厂开工率92.4%，环比下降1.1个百分点。
• 天然气价格：北美天然气价格下降1.12%，布伦特原油与天然气价格比升至27.74。

2. 美国原油钻机数增加

• 美国钻机数：4月20日为1013台，环比增加5台，同比增加156台。
• 产量：4月13日美国原油产量为1054万桶/天，较之前一周增加2万桶/天，较一年前增加129万桶/天。
• 全球钻机数：2018年3月全球钻机数为2179台，较上月减少92台，较去年同期增加194台。

3. 石化产品价格与供需分析

• 乙烯：CFR东北亚价格为1360美元/吨，价差为748美元/吨，较历史平均高。
• 丙烯：CFR中国价格为1088美元/吨，价差为510美元/吨，较历史平均高。
• 丁二烯：CFR中国价格为1320美元/吨，价差为722美元/吨，较历史平均高。
• 纯苯：外盘带动国内加氢苯紧张，下游盈利良好。
• PX：价格震荡上移，韩国GS2号装置重启，中金石化、大连福佳满负荷生产。
• PTA：价格大幅上行，本周开机率降至80.98%，但预计桐昆装置重启后有所回升。

4. 油气混改带来的投资机会

• 混改政策：中央经济会议强调混改，重点在中下游领域，如加油站、LNG运输分销等。
• 推荐标的：泰山石油、大庆华科、四川美丰、中石化冠德、中天能源、新奥股份等。
• 混改影响：中石化销售公司有望上市，带来资产重估；中石油销售板块有望跟进。

5. 行业重点信息跟踪

• 日本聚氨酯产量：2018年2月产量增长10%。
• 淡马锡投资：斥资30亿欧元收购拜耳3.6%股份。
• 西方石油巨头储量下降：连续第四年下降，但资本支出预计增加12%。

6. 推荐重点

• 低估值、现金流良好：中国石化、上海石化。
• 产业链一体化企业：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化等。
• LNG相关企业：恒通股份、中天能源。
• 油服板块：中海油服、海油工程、中曼石油、通源石油等。

风险提示

• 油价及化工品回落风险：市场波动可能导致价格下跌。
• 地缘政治影响：国际局势可能影响原油供应和价格。

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%）。
• 行业投资评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

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