> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 仙鹤股份Q2盈利改善及浆纸一体化进展总结 ## 核心内容概览 仙鹤股份在2026年上半年实现了收入和盈利的稳步增长，特别是在第二季度，盈利能力显著改善，显示出公司在提价政策和产能释放方面的成效。公司持续推进浆纸一体化战略，并通过研发和新产能建设，为未来增长奠定基础。分析师对仙鹤股份维持“买入”评级，认为其成长空间广阔。 ## 2026年半年度业绩表现 - **总收入**：63.04亿元，同比增长5.2% - **归母净利润**：5.40亿元，同比增长13.9% - **扣非归母净利润**：4.96亿元，同比增长12.0% - **Q2收入**：31.37亿元，同比增长4.6% - **Q2归母净利润**：2.89亿元，同比增长21.5% - **Q2扣非归母净利润**：2.64亿元，同比增长20.3% ## 盈利改善原因分析 - **提价政策落地**：公司通过提价策略提升了产品附加值。 - **产能释放**：随着广西、湖北基地产能利用率提升，产销规模扩大。 - **毛利率提升**：2026H1毛利率为15.11%，同比提升1.40个百分点；Q2毛利率达15.39%，同比提升2.57个百分点，环比提升0.55个百分点。 - **分品类增长**： - 日用消费：+16.6% - 食品与医疗包装：+20.0% - 商务交流及出版印刷：+40.0% - 烟草行业配套：+3.6% - 电气及工业用材：+3.6% - **外销增长显著**：外销收入6.47亿元，同比增长52.91%，显示全球化市场拓展加快。 ## 研发投入与费用变化 - **研发投入**：2026H1研发费用达1.09亿元，同比增长46.12%，主要用于纸基功能新材料、环保工艺及功能化技术。 - **期间费用率**： - 销售费用率：+0.11个百分点 - 管理费用率：-0.01个百分点 - 研发费用率：+0.48个百分点 - 财务费用率：-0.13个百分点 - **现金流**： - 经营活动现金流净额：4.17亿元，同比增长26.93% - 投资活动现金流净流出：6.76亿元，同比减少流出8.89亿元 ## 新产能建设与一体化战略 - **广西二期**：新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能，预计2027年年中全部投产，其中PM6特种纸线计划2026年9月率先投运。 - **电容纸项目**：年产2万吨绝缘纸和电容纸项目进入设备安装阶段，PM11、PM12已于2026年8月启动单机调试，PM13、PM14预计2026年末试生产。 - **柬埔寨基地**：计划投资不超过5.18亿元建设12万吨特种纸基地，面向东南亚及全球市场。 - **浆纸一体化**：公司通过自给自足的浆纸生产体系，进一步增强成本控制和盈利弹性。 ## 盈利预测与投资建议 - **营业收入预测**：2026-2028年分别为146/164/180亿元，同比增长18.4%/12.4%/9.5% - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为11.6/15.7/18.4亿元，同比增长14.7%/35.1%/17% - **PE估值**：对应PE分别为13.3/9.8/8.4倍 - **投资建议**：维持“买入”评级，认为公司林浆纸一体化优势持续强化，电容器纸等新材料有望贡献增量。 ## 风险提示 1. 原材料及能源价格波动风险 2. 新增产能投放及爬坡不及预期风险 3. 下游需求不及预期风险 4. 海外项目建设及贸易政策变化风险 ## 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 12,343 | 14,618 | 16,428 | 17,989 | | 营业成本 | 10,651 | 12,586 | 13,983 | 15,183 | | 营业税金及附加 | 92 | 110 | 123 | 135 | | 研发费用 | 176 | 249 | 279 | 306 | | 净利润 | 1,019 | 1,169 | 1,580 | 1,847 | ## 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入增长率 | 20.14 | 18.43 | 12.38 | 9.50 | | 毛利率 | 13.71 | 13.90 | 14.88 | 15.60 | | 净利率 | 8.20 | 7.94 | 9.55 | 10.20 | | ROE | 11.58 | 10.18 | 12.09 | 12.39 | | ROIC | 5.29 | 5.73 | 6.63 | 7.15 | | 资产负债率 | 64.58 | 61.63 | 55.91 | 55.67 | | 净负债比率 | 136.72 | 95.46 | 92.72 | 60.87 | | P/E | 15.19 | 13.25 | 9.81 | 8.38 | | P/B | 1.76 | 1.35 | 1.19 | 1.04 | | EV/EBITDA | 13.48 | 8.33 | 7.46 | 5.74 | ## 每股指标（单位：元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 每股收益 | 1.24 | 1.42 | 1.92 | 2.24 | | 每股经营现金 | 0.97 | 4.84 | 2.12 | 7.61 | | 每股净资产 | 10.70 | 13.95 | 15.87 | 18.12 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - **增持**：+10% ~ +20% - **中性**：-10% ~ +10% - **减持**：-10% 以下 ## 行业投资评级说明 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上 - **中性**：-10% ~ +10% - **看淡**：-10% 以下 ## 基本数据 | 项目 | 数值 | |--------------|----------| | 收盘价 | ¥18.82 | | 总市值(百万元) | 15,380.71 | | 总股本(百万股) | 817.25 | ## 总结 仙鹤股份在2026年Q2实现盈利改善，主要得益于提价政策和产能释放。公司持续推进浆纸一体化战略，提升自给率，增强盈利能力。同时，加大研发投入，推动新材料发展。新产能建设进展顺利，有望在未来几年带来显著增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。 ```