建筑行业2018中报总结_盈利水平稳步提升_业绩增速结构性分化_33页-3mb

建筑行业2018中报总结

核心内容概述

2018年上半年，建筑行业整体呈现营收稳定增长、盈利能力稳步提升的态势，但业绩增速有所下滑。其中，装修装饰和专业工程板块业绩增速较快，而房建、园林板块增长相对平缓。行业毛利率、净利率和ROE均有所提升，费用率和资产负债率下降，但经营性现金流净流出增加。随着下半年基建政策落实和融资环境改善，行业景气度有望回升。

主要观点

1. 营收与业绩增长情况

• 建筑行业整体：2018H1营业收入同比增长 11.08%，归母净利润同比增长 13.51%，为近三年最高营收增速。
• 季度表现：Q1营收增速为 14.6%，Q2为 8.4%，业绩增速分别为 14.3% / 13.1%，Q2增速下滑主要受信贷融资紧张影响。
• 细分板块：
  • 装修装饰：营收增长 14.4%，归母净利润增长 25.4%。
  • 专业工程：营收增长 20.6%，归母净利润增长 19.4%。
  • 基建：营收增长 7.8%，归母净利润增长 15.3%。
  • 园林：营收增长 26.9%，归母净利润增长 14.7%，但增速较去年同期下降34.8pct。
  • 房建：营收增长 12.8%，归母净利润增长 7.2%，增速下滑5.3pct。

2. 盈利能力提升

• 毛利率：整体提升 0.54pct，达 11.77%。
  • 装修装饰板块毛利率为 16.89%，同比增加 0.05pct。
  • 基建板块毛利率为 11.72%，同比上升 0.9pct。
  • 园林板块毛利率为 26.18%，同比提高 1.31pct。
  • 专业工程板块毛利率为 13.63%，同比下滑 1.07pct。
• 净利率：整体提升 0.22pct，达 3.97%。
  • 装修板块净利率上升 0.23pct。
  • 基建板块净利率上升 0.43pct。
  • 专业工程板块净利率略有下降。
• ROE：整体提升 0.04pct，达 5.44%。
  • 专业工程与园林板块提升较为明显，分别为 0.31pct / 0.30pct。

3. 财务状况改善

• 费用率：整体下降 0.5pct，达 5.1%。
• 资产负债率：整体下降 0.5pct，达 76.7%。
• 现金流：板块整体收现比上升 0.8pct，付现比上升 6.0pct，经营性现金流出增加，主要因业务规模扩张和工程款支付增多。

4. 订单增长情况

• 整体订单：2018H1订单同比增长 13.6%。
• 细分板块：
  • 装修装饰：订单增长 38.3%，其中广田集团增长 146.5%。
  • 专业工程：订单增长 9.2%，中国化学增长 72.1%。
  • 基建：订单增长 5.7%，但下半年有望加速。
  • 园林：订单减少 2.1%，主要受地方政府资金问题和PPP模式回款慢影响。
  • 房建：订单增长 2.0%，部分公司增速放缓。

5. 建筑央企业绩表现

• 营收增长：8家建筑央企18H1营收稳定增长，其中中国化学增长最快，达 72.1%。
• 净利率提升：基建板块央企净利率显著提升，如葛洲坝、中国电建、中国铁建等。
• 资产负债结构改善：多数央企资产负债率下降，中国铁建下降最明显，达 3.19pct。
• 订单增长：央企整体订单增长 5.4%，其中中国化学增长最快。

关键信息

1. 业绩增速结构性分化

• 装修装饰和专业工程板块业绩增速较高，分别达 25.4% 和 19.4%。
• 基建板块增速有所下降，但下半年有望回升。
• 园林和房建板块增速相对平缓。

2. 政策影响

• 下半年基建政策落实，融资环境改善，预计基建和装饰板块业绩将提升。
• 中国化学因战略转型和油价上涨，订单和业绩增长显著。
• PPP条例将在年内立法，有助于规范行业发展，提升市场信心。

3. 重点公司表现

• 中国建筑：营收增长 12.1%，净利率下降 0.17pct。
• 金螳螂：营收增长 14.9%，净利率下降 0.34pct。
• 全筑股份：营收增长 56.8%，净利率增长 2.04pct，表现亮眼。
• 东方园林：营收增长 29.7%，净利率增长 42.0%，但受PPP清库影响，增速有所下滑。

风险提示

• 宏观政策变化可能导致行业景气度下降。
• 固定资产投资增速下滑可能影响订单达成。
• 新业务转型（如互联网家装、特色小镇）可能不达预期。

行业观点及重点公司推荐

• 基建板块：关注低PB基建央企，如中国铁建、葛洲坝、中国交建、中国化学。
• 地方基建国企：如四川路桥，受政策提振，订单有望加速增长。
• 设计公司：如苏交科、中设集团，受益于基建投资加速。
• 装饰板块：建议关注龙头公司，如中国建筑、金螳螂，受益于地产新开工增长。

表格与图表索引

总结

2018年上半年，建筑行业整体呈现营收增长与盈利能力提升的态势，但业绩增速有所下滑。装修装饰和专业工程板块表现突出，而基建、园林、房建板块增速相对平缓。随着下半年基建政策落实和融资环境改善，行业景气度有望回升。重点公司如中国建筑、金螳螂、中国化学等表现亮眼，值得重点关注。