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上海梅林2022年三季报总结

核心内容概述

上海梅林（600073.SH）于2022年11月1日公布了2022年三季报。整体来看，公司前三季度业绩表现稳健，营收和净利润均实现同比增长，其中第三季度业绩增长尤为显著，反映出食品需求的快速恢复和盈利能力的稳步改善。

主要财务数据

• 营业收入：2022年前三季度实现182.41亿元，同比增长4.75%。
• 归母净利：实现4.15亿元，同比增长22.25%。
• 扣非归母净利：实现3.59亿元，同比增长25.35%。
• 第三季度营收：53.10亿元，同比增长15.89%。
• 第三季度归母净利：0.75亿元，同比增长147.01%。
• 第三季度扣非归母净利：0.58亿元，同比增长330.73%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为0.50、0.44、0.46元。
• 目标价：12个月目标价为8.77元，对应2023年20倍动态市盈率。

业务表现分析

分业务表现

• 牛羊肉业务：营收31.1亿元，同比增长18.1%。
• 生猪养殖业务：营收2.0亿元，同比增长22.4%。
• 猪肉制品业务：营收9.6亿元，同比增长3.8%。
• 罐头食品业务：营收4.4亿元，同比增长30.5%。
• 综合食品业务：营收4.3亿元，同比增长32.0%。

分渠道表现

• 直营渠道：营收12.3亿元，同比增长29.0%。
• 分销渠道：营收35.7亿元，同比增长3.4%。

分区域表现

• 中国区：营收34.2亿元，同比增长27.5%。
• 海外区：营收18.9亿元，同比微降0.5%。
• 经销商数量：中国区减少9家，海外区减少121家，合计共2479家。

盈利能力分析

• 毛利率：2022年第三季度为14.59%，同比提升8.04个百分点。
• 净利率：2022年第三季度为2.48%，同比提升0.75个百分点。
• 费用率：销售费用率同比-0.2%，管理费用率同比+0.7%，财务费用率同比-0.2%。
• 盈利能力提升：受益于牛羊肉价格高位运行、生猪价格回升以及汇率有利因素，公司毛利率和净利率均显著改善。

投资建议与估值

• 投资评级：维持增持-A评级。
• 估值指标：
  • 市盈率：2022E为13.4倍，2023E为15.3倍，2024E为14.5倍。
  • 市净率：2022E为1.3倍，2023E为1.2倍，2024E为1.2倍。
  • 每股净资产：2022E为5.20元，2023E为5.50元，2024E为5.82元。
  • ROE：2022E为9.6%，2023E为8.0%，2024E为7.9%。
  • ROIC：2022E为12.7%，2023E为12.4%，2024E为12.5%。

风险提示

• 猪肉价格下行：若猪肉价格恢复不及预期，可能对业绩产生负面影响。
• 食品安全风险：食品安全问题可能影响公司声誉和销售。
• 疫情恢复不及预期：若疫情未有效缓解，可能抑制食品需求增长。

财务指标趋势

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

总结

上海梅林在2022年前三季度表现出色，营收和净利润均实现同比增长，尤其是第三季度业绩大幅改善。公司受益于食品需求恢复、牛羊肉价格高位运行、生猪价格回升以及汇率有利等因素，毛利率和净利率显著提升。尽管海外业务略有下滑，但整体盈利能力增强。分析师建议增持，目标价为8.77元，对应2023年20倍动态市盈率。然而，需关注猪肉价格下行、食品安全及疫情恢复不及预期等潜在风险。