建筑行业2018三季报总结：业绩增速有所放缓，盈利水平稳步提升-20181103-广发证券-25页-2mb

建筑行业2018三季报总结

核心内容

2018年前三季度，建筑行业整体营收和利润增速有所放缓，但盈利能力稳步提升。建筑行业上市公司营业收入同比增长9.4%，归母净利润同比增长10.5%。尽管Q3业绩增速下滑明显，但预计Q4将有所回升，主要受益于“基建补短板”政策推动和建筑企业回款周期的到来。

主要观点

• 营收与利润增速放缓：建筑行业整体营收和利润增速较去年同期有所下降，Q3收入和利润增速分别为6.3%和4.2%。
• 细分板块表现分化：
  • 装修板块：业绩增速较高，同比增长19.4%，较去年提升13.4%。
  • 基建板块：Q3业绩增速明显提升，归母净利润同比增长11.7%。
  • 园林板块：业绩大幅下滑，归母净利润同比下降13.6%。
  • 专业工程板块：整体表现稳定，归母净利润同比增长11.3%。
• 盈利能力提升：建筑行业毛利率同比增长0.6pct至11.6%，净利率同比增长0.1pct至3.8%。
• ROE下降：行业ROE同比下降0.3pct至7.8%，主要由于净资产扩张较快。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：2018年前三季度建筑行业上市公司实现营业收入32780.3亿元，同比增长9.4%。
• 归母净利润：实现归母净利润1060.4亿元，同比增长10.5%。
• 费用率：行业费用率提升至6.1%，主要为管理费用率上升。
• 资产负债率：整体保持稳定，但部分公司因融资成本上升导致财务费用率提升。
• 现金流：经营性现金流净流出增加，收现比和付现比分别提升2.1pct和6.3pct。

公司表现

• 房建板块：中国建筑前三季度收入增速9.0%，利润增速5.9%。
• 装修板块：金螳螂收入增速17.8%，利润增速10.2%。
• 园林板块：东方园林收入增速11.7%，利润增速12.5%。
• 基建板块：中国铁建收入增速6.4%，利润增速15.8%。
• 专业工程板块：中国化学收入增速39.8%，利润增速25.8%。

业绩预告

• 40家公司发布业绩预告：28家公司业绩同比增长，8家公司业绩同比下滑，4家公司业绩持平。
• 全年业绩增速：有22家公司全年业绩增速高于三季报增速。

行业评级与推荐

• 行业评级：买入
• 公司推荐：
  1. 低PB基建央企：如中国铁建、中国中铁、中国交建、葛洲坝等。
  2. 弹性较大的地方基建国企：如四川路桥、山东路桥等。
  3. 基建前端设计公司：如苏交科、中设集团等。

风险提示

• 宏观政策环境变化导致行业景气度下降。
• 固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。
• 一带一路政策落地不及预期。

图表索引

• 图1：历年建筑板块收入及增速
• 图2：历年建筑板块归母净利润及增速
• 图3：2018年单季度建筑板块收入及增速
• 图4：2018年单季度建筑板块归母净利润及增速
• 图5：建筑行业及各细分板块2018Q1-3收入增速对比
• 图6：建筑行业及各细分板块2018Q3收入增速对比
• 图7：建筑行业及各细分板块2018Q1-3归母净利润增速对比
• 图8：建筑行业及各细分板块2018Q3归母净利润增速对比
• 图9：建筑行业及各细分板块2018年前三季度毛利率对比
• 图10：建筑行业及各细分板块2018年前三季度净利率对比
• 图11：建筑行业及各细分板块2018年前三季度ROE对比
• 图12：建筑行业及各细分板块2018年前三季度期间费用率对比
• 图13：建筑行业及各细分板块2018年前三季度销售费用率对比
• 图14：建筑行业及各细分板块2018年前三季度管理费用率对比
• 图15：建筑行业及各细分板块2018年前三季度财务费用率对比
• 图16：建筑行业及各细分板块2018年前三季度资产负债率对比
• 图17：建筑行业及各细分板块2018年前三季度经营性现金净流量/营收收入对比
• 图18：建筑行业及各细分板块2018年前三季度收现比对比
• 图19：建筑行业及各细分板块2018年前三季度付现比对比
• 图20：建筑央企营业收入及同比
• 图21：建筑央企归母净利润及同比
• 图22：建筑央企毛利率
• 图23：建筑央企净利率
• 图24：建筑央企期间费用率
• 图25：建筑央企资产负债率
• 图26：建筑央企经营活动现金净流量/营业收入
• 图27：建筑央企收现比
• 图28：建筑央企付现比
• 图29：中国建筑历年单月新签合同额
• 图30：中国建筑历年房建单月新签合同额
• 图31：中国建筑历年基建单月新签合同额
• 图32：中国建筑历年地产单月销售额
• 图33：公募基金对建筑板块持仓情况变动
• 图34：地方专项债单月发行额
• 图35：地方债单月发行额

表格索引

• 表1：建筑行业重点上市公司收入概览
• 表2：建筑行业重点上市公司业绩概览
• 表3：建筑板块2018年业绩预告情况
• 表4：建筑行业重点上市公司业绩概览（毛利率、净利率、ROE）
• 表5：建筑央企及地方国企订单情况统计
• 表6：2018Q3公募基金对建筑公司重仓持股情况
• 表7：历年Q4建筑板块及各细分子版块市场表现情况