建筑行业2023年三季报总结：Q3盈利能力略有下滑，经营现金流亦有承压-20231104-财通证券-21页_1mb

建筑行业2023年三季报总结

核心内容概述

2023年第三季度，建筑行业整体收入保持增长，但盈利能力略有下滑，经营性现金流承压。行业对下游垫资规模持续扩大，资产负债率维持在较高水平。不同子行业表现差异显著，部分行业受益于政策利好，而另一些则面临需求不足与利润下滑的挑战。

主要观点

1. 整体收入增长，盈利能力承压

• 2023年前三季度，建筑行业实现营业收入6.41万亿元，同比增长8.02%；归母净利润1580.46亿元，同比增长3.49%。
• Q3收入增长8.07%，但归母净利润同比下降5.12%。
• 行业毛利率为9.99%，同比下降0.12pct；归母净利率为2.24%，同比下降0.31pct。
• 经营性现金流净流出395.07亿元，同比多流出853.39亿元。

2. 经营现金流承压

• 2023年前三季度，经营性现金流净流出2620.34亿元，同比多流出290.60亿元。
• 收现比为96.54%，付现比为100.5%，同比分别下降1.10pct和1.27pct。
• 行业对下游垫资规模达8.32万亿元，同比增加14.02%。

3. 资产负债率上升

• 截至2023年9月底，行业资产负债率为75.64%，同比上升0.72pct。
• 有息负债率为26.88%，同比上升0.51pct，主要是业务扩张与回款放缓导致。

关键信息

4. 子行业表现分化

• 国际工程：营收显著提速，Q3增长23.61%；利润保持较快增长，Q3增长34.22%。
• 专业工程：受益于双碳政策，营收和利润均实现较快增长。
• 房建、钢结构、工程咨询、化学工程、园林、装饰：多数行业Q3利润同比下滑，其中装饰行业亏损同比收窄，园林行业亏损扩大。
• 石油工程：毛利率连续3个季度改善，Q3毛利率为14.97%，同比提升0.86pct。
• 基建：毛利率连续3个季度改善，Q3毛利率为10.97%，同比提升0.47pct。

5. 费用率变化

• 期间费用率：2023年前三季度为5.63%，同比上升0.12pct；Q3期间费用率为6.12%，同比上升0.09pct。
• 管理及研发费用率：国际工程板块同比改善，Q3为4.83%，同比下降1.32pct。
• 销售费用率：装饰和国际工程板块Q3同比分别下降0.31pct和0.09pct。
• 财务费用率：国际工程、石油工程与园林板块Q3同比上升，分别至0.89%、0.89%和1.48%。

6. 垫资情况

• 行业对下游垫资规模持续增长，Q3达8.32万亿元，同比增长14.02%。
• 对上游占款规模达6.15万亿元，同比增长7.96%。

投资建议

• 关注有相关业务经验的企业：如中国建筑（601668.SH）、隧道股份（600820.SH）、华阳国际（002949.SZ）、郑中设计（002811.SZ）、金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）。
• 关注上游供应商：如鸿路钢构（002541.SZ）、华铁应急（603300.SH）、瑞纳智能（301129.SZ）、豪尔赛（002963.SZ）、大丰实业（603081.SH）。
• 受益政策催化的企业：中国中铁（601390.SH）、中材国际（600970.SH）、中钢国际（000928.SZ）、东湖高新（600133.SH）。

风险提示

• 稳增长力度不及预期
• 地产需求不及预期
• 宏观经济环境波动

总结

建筑行业整体收入稳增，但盈利能力有所下降，经营性现金流承压。国际工程和专业工程板块表现较好，而房建、钢结构、工程咨询等子行业利润下滑明显。装饰行业虽有亏损，但降幅有所收窄，未来或率先走出困境。政策环境优化，有助于行业回暖，建议关注具备相关业务经验及政策受益的企业。