20220407-天风证券-鸿远电子-603267.SH-利润率水平创历史新高_导弹放量自产业务弹性可期_3页_241kb

鸿远电子（603267）总结

核心内容

鸿远电子在2021年实现了显著的业绩增长，成为其发展的重要里程碑。公司全年营收达到24.03亿元，同比增长41.36%；归母净利润为8.27亿元，同比增长70.09%，基本达到业绩预告上限。公司整体盈利能力显著提升，毛利率和ROE均创历史新高，分别为51.51%和28.17%。此外，公司期间费用率下降至10.75%，其中研发费用大幅增长78.7%，达到8064万元，研发费用率也创下新高，为未来持续发展奠定了坚实基础。

主要观点

业绩表现

• 营收与净利润：2021年公司营收和归母净利润均实现大幅增长，分别达到24.03亿元和8.27亿元，增速分别为41.36%和70.09%。
• 盈利能力提升：毛利率同比增加4.76个百分点，ROE同比增加7.34个百分点，显示公司盈利能力显著增强。
• 现金流健康：经营性现金流净额达到5.33亿元，同比增长247.8%，主要得益于收入规模的提升和下游客户回款良好。

自产业务发展

• 自产业务营收与毛利率：2021年自产业务实现营收13.48亿元，同比增长52.07%；毛利率维持在80.83%，同比微增0.93个百分点。
• 产能释放与产品扩展：公司募投项目苏州产线建设完成，预计产能逐渐释放，有助于实现核心产品从材料到产品的全面系列化、国产化和产业化。
• 军品业务增长：自2020年下半年起，军用MLCC市场需求显著增长，公司业绩连续两年高增长，未来有望持续受益于“十四五”期间武器装备需求的提升。

代理业务增长

• 代理业务营收与毛利率：2021年代理业务实现营收10.43亿元，同比增长29.13%；毛利率为13.14%，同比增加3.06个百分点。
• 市场前景：受益于新能源光伏和汽车行业景气度上行，代理业务未来有望持续发展，并向高附加值产品领域拓展。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为32.74亿元、41.65亿元和51.49亿元。
• 净利润：预计2022-2024年分别为11.73亿元、16.07亿元和20.50亿元。
• 每股收益（EPS）：预计2022-2024年分别为5.05元、6.92元和8.82元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为24.57倍、17.93倍和14.06倍。
• 市销率（P/S）：预计2022-2024年分别为8.80倍、6.92倍和5.60倍。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为19.29倍、13.84倍和10.67倍。

财务比率

• 毛利率：从2020年的46.75%提升至2021年的51.51%，预计未来几年继续增长至56.84%。
• 净利率：从2020年的28.59%提升至2021年的34.40%，预计未来增长至39.81%。
• ROE：从2020年的18.78%提升至2021年的24.98%，预计未来增长至26.68%。
• 资产负债率：从2020年的18.01%下降至2021年的23.53%，预计未来进一步下降至7.56%。

风险提示

• 军用产品降价风险：可能影响公司盈利能力。
• 代理业务市场需求变动风险：可能影响代理业务的持续增长。
• 微波业务发展不及预期：可能影响公司未来业绩表现。

投资评级

• 行业：国防军工/军工电子Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：124元
• 目标价格：未提供

基本数据

• A股总股本：232.40百万股
• 流通A股股本：157.51百万股
• A股总市值：28,818.10百万元
• 流通A股市值：19,531.53百万元
• 每股净资产：14.24元
• 资产负债率：23.53%

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