20210427-兴业证券-鸿远电子-603267.SH-自产代理业务持续爆发增长_股权激励健全长效激励机制_8页_1mb

鸿远电子证券研究报告总结

核心内容

鸿远电子（603267）于2021年4月27日发布2021年一季报，数据显示公司营收和净利润均实现大幅增长。2021年第一季度，公司营收达5.93亿元，同比增长115.81%，环比增长20.27%；归母净利润为2.18亿元，同比增长198.83%，环比增长31.38%。公司主要财务指标如毛利率和净利率均有显著提升，期间费用率有所下降，显示出良好的成本控制能力和盈利能力。

主要观点

• 自产业务与代理业务双增长：公司自产业务收入3.64亿元，同比增长158.88%，代理业务收入2.29亿元，同比增长71.51%。这主要得益于军工行业持续高景气度和公司与核心客户的合作扩大。
• 毛利率和净利率提升：2021Q1公司整体毛利率为54.66%，同比增加7.45个百分点，环比增加9.21个百分点；净利率为36.80%，同比增加10.22个百分点，环比增加7.14个百分点。
• 期间费用控制良好：2021Q1期间费用为0.49亿元，同比增长23.47%，但环比减少6.80%，占营收比重为8.21%，同比减少6.14个百分点。
• 股权激励计划：公司发布限制性股票激励计划，拟向103名激励对象授予100万股限制性股票，占公司总股本的0.43%。激励对象包括董事、高级管理人员及核心技术骨干，旨在健全公司长效激励机制。
• 盈利预测与估值：根据最新财报调整盈利预测，公司2021-2023年归母净利润预计分别为8.53/10.85/13.27亿元，EPS分别为3.69/4.69/5.73元/股，对应PE分别为33/26/22倍，维持“审慎增持”评级。

关键信息

财务指标

股权激励计划

• 授予限制性股票100万股，每股价格61.71元。
• 涉及人数103人，包括董事、高级管理人员及核心技术骨干。
• 解除限售期分为三期，解锁条件分别为2021年、2022年、2023年营业收入或净利润增长不低于30%、69%、120%或35%、76%、128%。
• 预计2021年摊销费用为2668.90万元，2022年为2360.95万元，2023年为923.85万元，2024年为205.3万元。

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流净额：2021Q1为-1.71亿元，去年同期为-0.53亿元。
• 投资活动现金流净额：2021Q1为-0.85亿元，去年同期为1.35亿元。
• 筹资活动现金流净额：2021Q1为0.34亿元，去年同期为-0.23亿元。
• 资产负债情况：
  • 流动资产从2694亿元增长至3995亿元。
  • 负债合计从568亿元增长至982亿元。
  • 股东权益合计从2588亿元增长至3441亿元。

风险提示

• 毛利率下滑
• 产品交付不及预期
• 收入确认进度滞后

投资建议

公司2021-2023年归母净利润预测分别为8.53/10.85/13.27亿元，EPS分别为3.69/4.69/5.73元/股，对应4月26日收盘价PE分别为33/26/22倍，维持“审慎增持”评级。