20210426-安信证券-鸿远电子-603267.SH-自产业务景气度持续_21Q1业绩超预期_5页_955kb

报告摘要

鸿远电子在2021年第一季度取得了显著的业绩增长，收入和归母净利润均大幅超出市场预期。公司自产业务与代理业务同步增长，推动了整体收入和利润的提升。同时，公司通过股权激励计划和产品线扩展，进一步增强了其在电子元器件领域的竞争力。

自产业务高增长：公司自产业务在2021年一季度实现收入3.63亿元，同比增长158.88%，环比增长19.41%。受益于下游客户需求旺盛，预计2021年将继续保持高增长趋势。
代理业务稳健增长：代理业务收入为2.29亿元，同比增长71.51%。随着光伏等新能源行业景气度回升，代理业务有望持续增长。
毛利率和净利率显著提升：一季度毛利率提升至54.66%，净利率达36.80%，主要得益于期间费用率下降、政府补助增加及营业外支出减少。
应收账款增长，现金流下滑：一季度应收账款增长41.01%，主要因军品客户回款集中在第四季度。现金流净额下滑主要由于经营性资金占用增加。
产品线扩展与研发投入：公司不断扩充自产业务产品线，包括多层瓷介电容器、射频微波多层瓷介电容器等，并在多个领域加大研发投入，如脉冲储能电容器、陶瓷材料等。
收购宏明电子，增强竞争力：公司于2019年12月收购宏明电子2.0001%股份，有助于增强其在军用MLCC及民用精密组件领域的市场地位。
股权激励计划：公司推出股权激励计划，授予103名员工100万股限制性股票，解锁条件显示公司对未来增长充满信心。
投资建议：分析师维持“买入-A”评级，预计公司2021-2023年净利润分别为7.96、11.09、14.85亿元，对应估值分别为36、26、19倍。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	1,054.5	1,700.0	2,478.7	3,383.4	4,492.1
净利润（百万元）	278.7	486.1	795.5	1,109.1	1,485.2
每股收益 (元)	1.20	2.10	3.44	4.79	6.42
每股净资产 (元)	8.99	11.18	14.07	17.84	23.09

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率 (%)	14.2%	61.2%	45.8%	36.5%	32.8%
营业利润增长率 (%)	28.8%	72.3%	61.0%	39.5%	34.0%
净利润增长率 (%)	27.6%	74.4%	63.7%	39.4%	33.9%
EBITDA增长率 (%)	26.7%	71.7%	43.2%	39.9%	32.8%
EBIT增长率 (%)	27.7%	75.0%	45.4%	40.5%	33.1%
NOPLAT增长率 (%)	22.5%	72.8%	67.6%	40.5%	33.1%
投资资本增长率 (%)	63.9%	-3.4%	90.0%	4.5%	39.2%
净资产增长率 (%)	87.3%	24.4%	25.9%	26.8%	29.4%

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