20240531-天风证券-鸿远电子-603267.SH-自产业务短期承压_需求端有望迎来复苏_3页_717kb

鸿远电子（603267）季报点评总结

公司概况与投资评级

• 行业：国防军工/军工电子Ⅱ。
• 评级：维持“买入”评级，目标价未明确。
• 估值：截至2024年3月，公司PE为1217倍，PB为149倍，估值处于高位。

业绩表现

• 2023年业绩：公司实现营收1,675.85亿元，同比下滑33.02%；归母净利润272亿元，同比下滑66.15%。
• 2024年一季度：营收429亿元，同比下滑14.40%；归母净利润为7.2亿元，同比下滑287.00%。
• 业绩下滑原因：主要受电子元器件行业下游需求疲软影响，尤其是核心产品瓷介电容器销量下滑及价格下跌；同时公司加大对微控制器、微波模块等新业务的研发投入，人工及研发成本上升。

业务分析

• 自产业务：
  • 瓷介电容器表现不佳，受需求疲软及价格下滑影响，收入下滑38.10%。
  • 滤波器与微控制器：逆势增长，分别实现收入2.46亿元和5.47亿元，同比分别增长142.1%和1564.2%。
• 代理业务：收入下滑32.85%，主要因部分核心客户需求恢复不及预期。

财务数据与毛利率

• 毛利率：2023年毛利率为40.52%，同比下滑9.63个百分点；自产产品毛利率6.37%，由于产品降价和成本上升导致大幅下滑。
• 费用率：期间费用率19.24%，同比上升7.96个百分点，尤其是销售费用和管理费用因新业务拓展和研发投入增加。

未来展望

• 长期增长逻辑：公司通过扩展滤波器、微控制器及微波模块等产品，有望成为新的增长点；国防现代化需求持续推动高可靠电子元器件市场增长。
• 盈利预测：2024-2026年净利润预测分别为36亿元、50.9亿元、66.3亿元，对应PE分别为1585倍、1217倍。

风险提示

• 下游需求波动、产品降价压力、应收账款风险及技术质量风险。

总结

鸿远电子短期业绩承压，但长期战略调整和新产品布局为其增长提供潜力。维持“买入”评级，关注未来产品量产进展及行业景气度恢复情况。