20230330-天风证券-鸿远电子-603267.SH-自产新品类显著突破_下游高景气延续或迎来恢复式增长_3页_723kb

鸿远电子（60327）年度总结

核心内容

鸿远电子（60327）于2022年发布年度报告，全年实现营收25.02亿元，同比增长4.12%；归母净利润8.05亿元，同比下降2.68%。公司自产业务在2022年实现营收13.73亿元，同比增长1.89%，其中微波业务增长显著，达到5805万元（同比+324.86%），自产业务毛利率维持在较高水平（80.91%）。代理业务实现营收11.04亿元，同比增长5.80%，但毛利率有所下降（10.78%），主要受代理业务毛利率下降及回款较差影响。

主要观点

• 营业收入增长稳定：公司2022年营收同比增长4.12%，但增速较前一年有所放缓。
• 研发投入持续增加：研发费用达9869.44万元，同比增长22.4%，研发费用率创近年新高，表明公司重视技术发展。
• 盈利水平略有下滑：2022年毛利率同比下降1.36pct，净利率下降2.30pct，主要由于代理业务毛利率下降及研发投入增加。
• 自产新品类突破显著：微波业务实现大幅增长，显示公司在新品拓展方面取得重要进展。
• 代理业务市场拓展积极：公司签约十余家新品牌代理，主动元器件引入力度加大，未来或实现稳定发展。
• 军品业务前景广阔：随着国防现代化进程加快，高性能MLCC市场需求增长，公司作为军用MLCC核心供应商，有望受益。
• 财务预测与估值：预计2023-2025年营业收入分别为30.33亿、35.76亿、42.20亿元；归母净利润分别为9.83亿、12.32亿、14.74亿元。对应PE分别为18.14倍、14.47倍、12.09倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值

营业收入构成

• MLCC：12.93亿元（同比-1.57%）
• 滤波器：2156万元（同比+8.90%）
• 微波等其他产品：5805万元（同比+324.86%）

资产负债表

现金流量表

财务比率

风险提示

• 军用产品降价风险
• 代理业务下游市场需求变动风险
• 微波业务发展不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 行业投资评级：强于大市

总结

鸿远电子在2022年实现营业收入增长，但净利润略有下滑，主要由于代理业务毛利率下降和研发投入增加。自产业务表现稳健，微波业务实现显著增长，未来有望持续受益于国防现代化需求。公司积极拓展代理业务，引入新品牌，保持稳定增长趋势。财务预测显示未来三年营业收入和净利润将逐步恢复增长，估值持续走低，维持“买入”评级。风险方面需关注军用产品价格波动、代理业务市场需求变化及微波业务发展情况。