20181028-中泰证券-顺鑫农业-000860.SZ-牛栏山继续高增_成长潜力仍足__4页_534kb

顺鑫农业（000860.SZ）总结

核心内容

顺鑫农业（000860.SZ）是一家涉足饮料制造、白酒、肉类加工及房地产等领域的多元化企业。尽管其房地产和肉制品业务表现一般，但其核心业务——牛栏山白酒——展现出强劲的成长潜力。当前股价为36.95元，市值约210.98亿元，分析师对该公司给予“买入”评级，认为其市值仍被低估。

主要观点

• 牛栏山白酒表现亮眼：牛栏山白酒业务在2018年前三季度实现收入增长，尽管第三季度因鑫大禹股权转让影响出现收入下滑，但整体仍保持增长态势。预计2018年Q3白酒收入增速约为40%，净利率稳定在11%-12%之间，尤其是江浙沪地区增速超过60%。

• 公司盈利预测及估值：公司预计2018-2020年收入分别为118.53亿元、141.95亿元、162.64亿元，净利润分别为7.70亿元、11.57亿元、16.40亿元，分别同比增长75.54%、50.39%、41.66%。EPS分别为1.35元、2.03元、2.87元，净利润率稳步提升。

• 估值仍被低估：公司整体估值被肉制品和房地产业务拖累，但随着牛栏山白酒业务的快速增长，压制估值的因素逐步消除。公司白酒业务的市值仍被低估，未来有望迎来戴维斯双击（盈利增长与估值提升）。

• 长期增长潜力：低端白酒市场具有较大的发展空间，市场规模达千亿元。牛栏山凭借性价比优势，已占据约5%的市场份额，未来有望进一步扩大。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：2018-2020年收入增速分别为1.02%、19.76%、14.57%；净利润增速分别为75.54%、50.39%、41.66%。
• 预期EPS：1.35元、2.03元、2.87元。
• 估值指标：PEG逐步下降，2020E为0.2，显示公司成长性优于当前估值。

风险提示

• 房地产业务剥离速度放缓
• 公司机制改善进度低于预期
• 低端酒市场竞争加剧

总结

顺鑫农业的核心竞争力在于其牛栏山白酒品牌，该品牌在低端酒市场具有显著优势和成长潜力。虽然当前公司市值受到其他业务拖累，但随着白酒业务的持续增长，估值有望提升。分析师认为，公司具备充足的改善空间，建议投资者关注其未来增长机会。