20181028-太平洋-顺鑫农业-000860.SZ-白酒业务后劲十足_盈利空间提升巨大_5页_617kb

顺鑫农业 (000860) 总结

核心内容

顺鑫农业是一家以白酒业务为核心，涵盖食品、饮料与烟草行业的上市公司。公司2018年三季报显示，其收入和净利润均实现显著增长，尤其在白酒业务方面表现突出。尽管非酒业务（如猪肉和地产）受到市场环境影响出现下滑，但白酒业务的增长有效带动了整体业绩提升。

主要观点

• 白酒业务表现强劲：公司白酒业务在2018年前三季度实现收入88.81亿元，同比增长32.45%。尽管单三季度增速有所放缓，但整体仍保持稳定增长，未来有望进一步扩大市场份额。
• 非酒业务拖累整体表现：受非洲猪瘟、养殖不景气等因素影响，猪肉产业链收入下降。同时，地产销售进度缓慢，也对整体业绩形成一定拖累。
• 盈利空间提升：尽管白酒毛利率有所下降，但费用率的大幅降低有效提升了净利率。2018年三季度净利率由1.22%提升至2.79%，显示出良好的成本控制能力。
• 盈利预测与估值：公司预计2018~2020年收入分别为124.56亿、146.57亿、168.38亿，EPS分别为1.41元、1.96元、2.63元。基于2019年25倍PE估值，目标价为49元，评级为“增持”。

关键信息

股票数据

财务指标

业绩亮点

• 2018年三季度归母净利润同比增长99.25%，扣非归母净利润同比增长161.77%，业绩表现超出预期。
• 母公司预收款同比增长14.2%，但环比下降5.18亿，反映市场供应加快及渠道资金使用效率提升。
• 母公司存货增加2.9亿，主要是为应对四季度白酒销售旺季进行的库存准备。

风险提示

• 白酒销售不达预期
• 地产销售进度不达预期

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

证券分析师信息

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517030002

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1440513090001

销售团队信息

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