20210731-安信证券-乐鑫科技-688018.SH-上半年业绩重启高增长_物联网芯片龙头前景可期_5页_929kb
报告摘要
乐鑫科技 (688018.SH) 上半年业绩总结
核心内容
乐鑫科技于2021年7月30日发布了半年报，显示出其业绩在上半年实现了显著增长。公司上半年营收达6.31亿元，同比增长115.07%；归母净利润为1.02亿元，同比增长192.23%；扣非归母净利润为0.90亿元，同比增长504.99%。Q2单季度营收为3.60亿元，环比增长33.11%，同比增长112.37%。
主要观点
- 业绩增长强劲：公司上半年业绩表现优于预期，主要受益于下游市场需求的回暖以及公司自身产品的竞争力。
- 市场恢复带动销售增长：随着2020年下半年疫情缓解，市场恢复正常，公司销售显著提升。
- 毛利率稳定：公司积极备货以保障供应，同时在芯片价格略上调的背景下，保持了较高的毛利率水平，其中Q2芯片毛利率达到50.9%，综合毛利率为41.1%。
- 新产品布局：公司加大研发投入，推动新产品在AIoT领域的应用，包括S3、C3、C6等芯片的逐步放量，有助于未来的营收增长。
关键信息
财务表现
| 指标 | 2021上半年 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 营收 | 6.31亿元 | +115.07% |
| 归母净利润 | 1.02亿元 | +192.23% |
| 扣非归母净利润 | 0.90亿元 | +504.99% |
| Q2营收 | 3.60亿元 | +33.11%（环比）, +112.37%（同比） |
| Q2归母净利润 | 0.68亿元 | +98.60%（环比）, +166.38%（同比） |
市场前景
- 根据ICInsights预测，MCU市场在2023年销售额将增长11%至188亿美元，出货量将增长10%至296亿颗。
- 乐鑫科技在17-20年期间一直保持全球第一的市占率，未来有望进一步扩大市场份额。
研发投入
- 研发费用为1.19亿元，同比增长58.11%。
- 研发人员数量为349人，较2020年末增长21.60%。
新产品进展
- S3芯片：集成2.4GHz Wi-Fi和Bluetooth LE 5.0，侧重AI运算，预计2021Q3开始发售。
- C3芯片：已于2021年1月design-in，已实现量产出货。
- C6芯片：于2021年4月发布，为首款Wi-Fi6+Bluetooth5 SoC芯片，采用自研32位RISC-V架构，目前处于内部测试及软件开发阶段。
投资建议
- 投资评级：买入-A，预计未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
- 6个月目标价：338.00元，当前股价为281.44元。
- 财务预测：预计2021-2023年收入分别为14.80/22.20/30.41亿元，归母净利润分别为2.56/3.65/4.84亿元。
风险提示
- 下游客户集中风险
- 上游原材料价格大幅上涨风险
- 国际形势变化风险
- 新产品研发与市场开拓不达预期的风险
财务报表预测与估值数据
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营收 | 757.4 | 831.3 | 1,479.7 | 2,219.5 | 3,040.8 |
| 净利润 | 158.5 | 104.1 | 256.0 | 365.3 | 484.2 |
| 每股收益 | 1.98 | 1.30 | 3.20 | 4.56 | 6.04 |
| 市盈率 | 142.2 | 216.7 | 88.1 | 61.7 | 46.6 |
| 市净率 | 14.0 | 13.7 | 12.5 | 11.1 | 9.7 |
财务指标分析
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 59.5% | 9.8% | 78.0% | 50.0% | 37.0% |
| 营业利润增长率 | 61.0% | -34.6% | 150.8% | 43.0% | 32.5% |
| 净利润增长率 | 68.8% | -34.4% | 146.0% | 42.7% | 32.5% |
| EBITDA增长率 | 73.2% | -40.2% | 158.1% | 41.5% | 30.9% |
| ROE | 9.8% | 6.3% | 14.2% | 18.0% | 20.9% |
| ROA | 9.2% | 5.7% | 10.4% | 11.4% | 12.1% |
| ROIC | 123.4% | 53.4% | 98.4% | 68.2% | 67.0% |
总结
乐鑫科技在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，受益于市场恢复及产品竞争力。公司积极备货以应对供应紧张，同时加大研发投入，推动新产品在AIoT市场的应用。预计未来几年公司将继续保持增长趋势，其投资价值值得期待。
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