20240729-国金证券-乐鑫科技-688018.SH-下游需求逐渐恢复_规模效应带来利润弹性_4页_909kb

一、报告主要内容
2024年上半年，公司实现营业收入920亿元，同比增长3796%，归母净利润152亿元，同比增长13485%。综合毛利率高达432%，经营表现超市场预期。单二季度营收533亿元，同比增长5278%，净利润持续高速增长。

二、核心业绩数据

1. 营收与利润

   • 总营收920亿元：同比增长3796%，主要由新品类快速放量及新客户拓展驱动。
   • 芯片产品营收381亿元，占比41.4%，毛利率49%；模组及开发套件营收532亿元，占比57.8%，毛利率39%。
   • 扣非归母净利润146亿元，同比增长17012%。

2. 增长驱动因素

   • 全球半导体市场复苏，下游需求回暖，智能家居、工控等领域智能化转型带动需求增长。
   • 新产品（如ESP-S3/C2/C3）放量，产品线扩展至连接与处理两大维度。
   • 软硬件协同强化：通过ESPRainMaker平台实现一站式AIoT服务，缩短客户开发周期。

三、未来预测

1. 收入预测：2024-2026年营收分别为2040亿元、2526亿元、3073亿元。
2. 归母净利润预测：2024-2026年分别为339亿元、457亿元、586亿元。
3. 评级：维持“买入”评级，目标EPS分别为30.2元、40.7元、52.2元。

四、风险因素

• 下游需求不及预期、市场竞争加剧、汇率波动及控股股东减持风险。

五、三张报表预测摘要

1. 损益表：2024年毛利率延续43%以上水平，营收增速（238%-216%）领先成本增长。
2. 资产负债表：货币资金、存货等流动性指标稳健，总资产与股东权益同步增长。
3. 现金流量表：经营活动现金流强劲，总投资与研发投入略低于营收增速，规模效应逐步显现。

六、补充信息

• 市场评级：近多份券商报告均推荐“买入”，市场平均分127/138，建议关注长期成长性。
• 股价表现：历史股价契合收入预测模型，近期成交量与估值均处合理区间。