20201022-东吴证券-乐鑫科技-688018.SH-坚持AIoT芯片自主创新_业绩重回高增长_3页_346kb
报告摘要
乐鑫科技总结：坚持AIoT芯片自主创新，业绩重回高增长
核心内容
乐鑫科技是一家专注于物联网Wi-FiMCU芯片研发和生产的公司，凭借在AIoT领域的持续创新和市场拓展，公司业绩在2020年第三季度实现显著增长。公司坚持自主创新，核心技术包括低功耗电路设计、Wi-FiMesh组网和Wi-Fi基带等，产品在性能、性价比、本土化程度等方面具备显著优势，能够充分受益于AIoT产业的快速发展和国产替代的机遇。
主要观点
- 业绩增长显著：2020年第三季度公司营收同比增长27.82%，归母净利润同比增长44.37%，创历史新高。2020年前三季度整体营收同比增长5.03%，归母净利润同比下降15.43%，但跌幅明显收窄。
- 盈利能力回升：2020年Q3毛利率为40.6%，同比下降5.65个百分点，但环比提升0.15个百分点；净利率为17.73%，同比提升2.03个百分点，环比提升2.78个百分点，显示公司盈利能力逐步恢复。
- 研发投入加大：2020年前三季度研发费用达1.19亿元，同比增长52.37%，体现了公司对技术持续创新的重视。
- 产品竞争力强：公司已推出ESP32-S2-MINI系列模组、ESP32-ICO-V3-ZERO模组等新品，随着产品迭代和市场拓展，公司出货量和盈利能力有望进一步提升。
- 市场地位稳固：公司在Wi-FiMCU芯片领域市占率约30%，连续三年全球排名第一，具备较强的进口替代能力和国际市场竞争力。主要客户包括小米、涂鸦智能等知名物联网企业。
关键信息
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长 | 归母净利润（百万元） | 同比增长 | 每股收益（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2019A | 757 | 59.5% | 159 | 68.8% | 1.98 | 86.30 |
| 2020E | 871 | 15.1% | 173 | 9.2% | 2.16 | 79.05 |
| 2021E | 1,336 | 53.3% | 251 | 45.1% | 3.14 | 54.47 |
| 2022E | 1,925 | 44.1% | 367 | 46.3% | 4.59 | 37.23 |
财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 1.98 | 2.16 | 3.14 | 4.59 |
| 每股净资产（元） | 20.12 | 21.41 | 24.33 | 28.65 |
| ROE（%） | 9.8% | 10.1% | 12.9% | 16.0% |
| 毛利率（%） | 47.0% | 43.8% | 45.4% | 47.5% |
| P/E（倍） | 86.30 | 79.05 | 54.47 | 37.23 |
| P/B（倍） | 8.50 | 7.99 | 7.03 | 5.97 |
| EV/EBITDA（倍） | 69.02 | 52.22 | 39.78 | 26.82 |
风险提示
- 市场需求不及预期
- 新品推出不及预期
- 客户开拓不及预期
投资评级
东吴证券维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长动能充足，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。
附录
- 股价走势：当前收盘价170.98元，一年内最低130.00元，最高305.00元。
- 市场数据：市净率8.42倍，流通A股市值7581.25百万元。
- 基础数据：每股净资产20.31元，资产负债率8.21%，总股本80.00百万股，流通A股44.34百万股。
相关研究
- 《乐鑫科技（688018）：深耕Wifi芯片，充分受益物联网市场发展》2019-10-30
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