2017-互联网金融系列报告-嘉信理财对中国互联网证券经纪业务的启示（下）_28页-2mb

海外计算机&互联网行业专题研究：互联网金融系列报告（4）-嘉信理财对中国互联网证券经纪业务的启示（下）

核心内容总结

1. 投资要点

• 中国证券经纪业务转型至财富管理阶段：当前中国证券经纪业务已进入由交易佣金向财富管理转型的关键时期，交易佣金收入占比持续走低，2017年上半年已降至32%，接近嘉信理财转型时的佣金收入占比区间（31%~39%）。
• 投资者对财富管理有强烈需求：深交所调查显示，投资者对“普及证券基础知识”、“介绍投资产品与策略”等财富管理相关项目的需求占比超过55%，显示出强烈的市场需求。
• 互联网流量平台推动财富管理业务变现：互联网平台通过降低认购费吸引客户，实现基金代销业务的变现，同时将投顾服务标准化，提升客户体验。
• 互联网投顾服务打破地域限制：互联网投顾平台通过标准化产品和服务，为投资者提供多样化的选择，提升服务覆盖能力。
• 客户体验是财富管理业务的核心：客户满意度付费模式有助于提升客户体验，从长期看增强客户忠诚度，但短期内可能带来收入波动。

2. 中国证券经纪业务现状

• 行业集中度偏低：2017年1-9月，华泰证券市场份额仅为7.838%，行业集中度较低，易被互联网平台或银行保险等金融机构颠覆。
• 互联网冲击显著：证券经纪业务面临内部竞争（如线上营销）和外部压力（如互联网流量平台的用户黏性），证券公司需适应线上获客成本上升的趋势。
• 营业部扩张放缓：尽管营业部数量仍在增长，但部均投资者数量下降，未来证券营业部可能向轻型化（C类营业部）发展。

3. 嘉信理财与中国的阶段对比

• 嘉信理财转型路径：嘉信理财从佣金交易向财富管理转型，通过互联网平台提升客户体验，逐步实现收入结构的优化。
• 中国处于类似转型阶段：中国证券经纪业务的佣金收入占比已接近嘉信理财转型时的水平，表明转型已进入关键阶段。
• C类营业部成为趋势：由于一二线城市长尾区域和三四线城市未被充分覆盖，C类营业部的扩张将成为证券经纪业务发展的必然趋势。

4. 互联网+财富管理推动证券经纪业务转型

• 财富管理业务类别：包括共同基金销售、投资顾问服务、账户管理等，其中基金代销和投顾服务是主要形式。
• 投资者需求强烈：中小投资者占主导地位，且对投资产品与策略有强烈需求，显示出财富管理业务的市场潜力。
• 互联网扩大服务边界：通过标准化产品和服务，互联网平台打破了地域限制，使财富管理服务可覆盖更广泛的客户群体。
• 互联网提升投顾服务：投顾服务通过平台化、标准化，提高服务效率，降低服务成本，同时提升客户体验。
• 客户体验为核心：互联网平台通过免费基础服务和低费用产品吸引客户，提高客户满意度，从而提升客户忠诚度。

关键信息

• 佣金收入占比下降：2008年至2016年，证券行业代理买卖证券业务净收入占比从75.1%降至40.6%，2017年上半年进一步降至32%。
• 投资者结构以中小投资者为主：截至2017年10月底，中国证券市场期末投资者数量为1.31亿，其中自然人投资者占比达99.7%。
• 互联网平台优势：提供免费资讯、行情系统、投资建议等服务，降低获客成本，提升客户黏性。
• 投顾业务发展：互联网平台通过标准化投顾产品和服务，使投顾业务更具可比性和广泛性，如新浪理财师投顾大赛吸引大量投资顾问参与。
• 客户满意度付费模式：嘉信理财通过客户满意度付费提升客户体验，中国证券公司需借鉴此模式以提升财富管理业务。

风险提示

• 互联网金融监管趋严：政策变化可能对互联网金融业务造成影响。
• 证券经纪业务竞争加剧：随着互联网平台的进入，传统证券公司面临更大竞争压力。
• 互联网流量成本较高：互联网平台获取流量成本上升，可能影响证券公司的获客效率。

图表目录（摘要）

• 图表1：2017年1-9月证券经纪业务市场份额
• 图表2：证券经纪业务互联网化进程
• 图表3-4：嘉信活跃账户增速与营业部数量关系
• 图表5：营业部数量突破万家
• 图表6：中国营业部数量及增速
• 图表7：部分证券公司营业部扩张
• 图表8：期末持仓投资者数量
• 图表9-10：嘉信理财佣金费率及客户总资产比较
• 图表11：证券行业平均佣金率
• 图表12-13：嘉信理财资产管理与佣金收入比较
• 图表14-16：中国证券经纪业务交易佣金占比
• 图表17-25：投资者结构与教育需求
• 图表26-33：嘉信理财与互联网平台服务模式对比
• 图表34-37：新浪财经与腾讯财经流量数据
• 图表38-40：投顾业务模式及数量分布

投资建议

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅15%以上
  • 增持：相对指数涨幅5%~15%
  • 中性：相对指数涨幅-5%~5%
  • 减持：相对指数跌幅-15%~5%
  • 卖出：相对指数跌幅15%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对指数涨幅10%以上
  • 中性：相对指数涨幅-10%~10%
  • 弱于大市：相对指数跌幅10%以上

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