20171121-东方财富证券-海外计算机_互联网行业深度研究_互联网金融系列报告（3）-嘉信理财对中国互联网证券经纪业务的启示（上）_36页_1mb

海外计算机&互联网行业深度研究 - 嘉信理财对中国互联网证券经纪业务的启示

核心内容

本报告通过分析嘉信理财（Charles Schwab）的发展历程与业务结构变化，为中国互联网+证券行业提供发展路径的参考。嘉信理财从折扣佣金经纪商起步，逐步向资产管理及综合金融转型，其发展历程为理解中国互联网证券经纪业务的演变提供了重要启示。

主要观点

• 证券经纪业务发展阶段：证券经纪业务遵循“佣金交易-资产管理-综合金融”的发展路径，嘉信理财在这一过程中实现了业务结构的优化。
• 低佣金策略：低廉佣金是新券商快速抢占市场份额的关键手段，嘉信理财通过低佣策略在早期迅速积累客户。
• 资产管理业务崛起：随着互联网的发展，资产管理业务成为推动公司收入增长的重要引擎，客户资产的增长与资产管理业务形成良性循环。
• 综合金融模式：嘉信理财通过整合银行与证券账户，实现了低成本资金的获取与高收益投资产品的配置，从而提升净利息收入。
• 互联网与线下业务的协同：虽然互联网平台弱化了线下营业部的作用，但线下网点仍对客户获取与服务具有重要作用，不能完全被取代。

关键信息

嘉信理财概况

• 成立于1971年，前身是“第一指挥官公司”。
• 截至2016年底，管理客户资产达2.78万亿美元，拥有1020万活跃账户。
• 在全美有335家营业部，员工总数为1.62万人。
• 截至2017年6月底，公司市值达575亿美元，显著高于美国主要佣金折扣经纪商。

嘉信理财的业务结构

• 2016年业务结构中，利息净收入占比44.45%，资产管理收入占比40.88%，手续费及佣金收入占比10.42%。
• 公司通过整合银行与证券账户，获得低成本资金并用于高收益投资产品，从而提升净利息收入。

嘉信理财的发展阶段

嘉信理财的启示

• 佣金收入下降是趋势：随着市场竞争加剧，佣金收入占比逐渐降低，资产管理收入占比上升。
• 客户资产是资产管理的基础：客户资产的增长推动资产管理业务发展，形成良性循环。
• 低佣是抢占市场的必要条件：新券商需通过低佣金吸引客户，扩大市场份额。
• 综合金融是未来方向：通过现金管理、银行贷款等手段获取利差，是未来证券公司转型的重要方向。

风险提示

• 互联网金融监管趋严：未来监管政策可能对互联网证券业务造成影响。
• 证券经纪业务竞争加剧：随着市场参与者增多，竞争压力加大。
• 互联网流量成本较高：长期依赖互联网流量可能带来成本压力。

附录：相关研究

• 《互联网金融系列报告(2) - 在线开户与时俱进》
• 《互联网金融系列报告(1) - 证券经纪业务基础设施的变革》

结论

嘉信理财的发展历程表明，证券经纪业务的转型路径是从佣金交易向资产管理，再到综合金融。中国互联网证券经纪业务应借鉴这一路径，注重客户资产积累与综合金融布局，同时关注互联网流量成本与监管风险，以实现可持续发展。