2018-券商新周期系列之二_券商经纪业务的转型之路_50页-2mb

券商经纪业务转型与财富管理路径分析总结

核心内容概述

2018年9月发布的证券行业深度分析报告指出，券商经纪业务面临交易量低迷和佣金率持续下行的压力，倒逼其进行转型。同时，券商正积极向财富管理业务拓展，以应对市场变化并提升盈利能力。报告通过分析国内和国际券商的转型路径，提出了券商财富管理转型的三大要素：渠道、产品和客户，并重点推荐中信证券、国泰君安和中信建投作为投资标的。

主要观点

1. 经纪业务转型迫在眉睫

• 交易量与佣金率双降：近三年市场交易量低迷，佣金率持续下降，导致券商经纪业务收入持续下滑。2018年三季度日均股基交易额降至3483亿元，创近年来新低，佣金率降至万3.1。
• 四象限分类模型：根据佣金率和交易额市占率的高低，将券商分为四类。第一和第四象限券商在经纪收入增速上表现优于第二和第三象限券商。
• 趋势转移：基于交易需求的客户向互联网服务体系发达的第四象限券商转移；基于高端理财需求的客户向龙头券商转移。

2. 券商财富管理转型路径

• 三大要素：渠道、产品和客户。
  • 渠道：线下轻型化，线上标准化，通过设立高净值客户专有服务机构和互联网平台服务长尾用户。
  • 产品：拓展产品广度（如场外期权、CDR等）和提升服务深度（如组建专业投顾团队，提供定制化服务）。
  • 客户：填补中高端客户投融资需求空白，适应散户机构化趋势，满足复杂多样的客户需求。

3. 国内龙头券商的转型实践

• 中信证券：龙头综合金融服务商，拥有扎实的机构客户和高净值客户基础，通过“以客户为中心”的组织架构转型，提供全产业链综合金融服务。
• 国泰君安：国内券商财富管理的先导者，线下设立财富管理旗舰店，线上推出“君弘APP”，采用“1+N”服务模式。
• 华泰证券：大型互联网综合金融券商，通过IT研发投入实现互联网引流，CRM系统提供精准诊断和投资建议，零售经纪与财富管理分离。

关键信息

1. 券商整体业绩表现

• 2018年上半年，32家上市券商营业收入合计1219亿元，同比下降8%；净利润357亿元，同比下降23%。
• 龙头集中趋势明显：前五大券商净利润合计占比升至55%，前十大券商升至78%。
• 经纪业务仍是主要收入来源：2018年上半年经纪业务收入占比27%，仍为重要收入来源。

2. 券商业绩分化

• 第一象限券商（高佣金率高市占率）：如中信证券，经纪业务收入同比增长3%。
• 第四象限券商（低佣金率高市占率）：如华泰证券，经纪业务收入同比增长55%。
• 第二象限券商（高佣金率低市占率）：如东方证券，经纪业务收入平均下降8%。
• 第三象限券商（低佣金率低市占率）：如国金证券，经纪业务收入平均下降6%。

3. 两融业务表现

• 2018年上半年两融利息收入同比增长7%，但两融余额边际下降。
• 国泰君安两融利息收入达27亿元，同比增长4%，排名行业第一。

4. 资管业务转型

• 2018年上半年资管业务收入137亿元，同比增长10%。
• 中信证券资管收入29亿元，排名行业第一；东方证券资管收入15亿元，同比增长133%。
• 资管去通道压力缓解，主动管理能力突出的券商可提取业绩报酬。

5. 期权做市业务

• 期权做市业务具有高壁垒，体现券商核心竞争力。
• 一级交易商需具备A类AA级分类评级，且需直接开展对冲交易。

6. 互联网金融发展

• 东方财富通过互联网渠道服务中小投资者，实现流量变现。
• 互联网平台提升服务效率，吸引年轻用户，成为财富管理的重要渠道。

投资建议

• 推荐标的：中信证券、国泰君安、中信建投。
• 风险提示：信用违约风险、政策变化风险、转型进度不及预期。

行业表现与图表

• 相对收益：1M为5.58%，3M为18.06%，12M为18.79%。
• 绝对收益：1M为4.82%，3M为3.44%，12M为2.45%。
• 券商估值：进入底部，龙头享有溢价。

行业发展趋势

• 市场交易低迷：预计交易量将保持较长时间的低迷状态，券商需寻找新的业务模式。
• 佣金率下滑趋势放缓：但隐忧仍存，未来仍有较大降佣空间。
• 财富管理成为重点：券商需通过多样化产品、智能化服务和精准客户定位，实现转型。
• 互联网券商崛起：东方财富等互联网券商通过低佣金和线上服务吸引大量中小投资者。

总结

券商经纪业务面临严峻挑战，需加快向财富管理转型。通过渠道优化、产品多样化和客户分层策略，券商可以提升服务能力和盈利能力。龙头券商如中信证券、国泰君安和华泰证券在转型中表现突出，具备较强的市场竞争力和增长潜力。随着互联网金融的发展，中小券商需提升自身能力，以适应市场变化。