20131105-申万宏源-数量分析月报_长效因子再度回归_股票组合表现较好-数量分析月报_28页_1mb

2013年11月数量分析月报总结

核心内容概述

本报告总结了2013年10月A股市场的表现，以及量化投资策略在该期间的表现和市场驱动因子的分析结果。核心内容包括市场回顾、量化组合推荐、宏观景气分析、市场资金流动、投资者情绪变化、市场驱动因子表现和量化投资建议。

主要观点

市场回顾

• 10月主要指数均下跌，申万A指下跌2.74%，上证综指下跌1.52%，创业板指下跌9.68%。
• 家用电器行业涨幅最大，上涨10.48%，而信息服务行业跌幅最大，下跌13.78%。
• 申万风格指数中，低市净率、低价股、低市盈率指数表现较好，活跃指数表现最差，下跌10.75%。
• 指数分级产品在10月上报居多，市场对ETF的开发趋缓，指数分级基金成为新趋势。

量化组合推荐

• 股票组合连续四个月跑赢指数，其中低估偏离组合、优质低估组合、红利组合、成长组合、成熟组合表现较好。
• 行业组合中，等权重加权行业组合跑赢沪深300指数1.24%，自由流通市值加权行业组合跑赢沪深300指数0.49%。
• 盈利动量行业组合表现较差，等权重加权行业组合跑输沪深300指数3.48%，自由流通市值加权行业组合跑输沪深300指数5.09%。
• 指数增强组合跑赢沪深300指数0.90%，跟踪误差为1.67%，信息比率为1.919。
• 抽样复制组合的跟踪误差为2.10%，略高于历史平均水平，但整体表现尚可。

宏观景气

• 2013年9月申万宏观经济景气先行指数小幅上升至100.37点，主要受上游资源品景气、进出口和经济活力反弹的影响。
• 与大盘指数的相关系数显示，宏观景气小幅上升，表明未来3个月内市场可能震荡向上。

市场资金

• 10月二级市场资金为10800亿元，与上月持平。
• 市值资金比为7.90，较上月下降，但仍处于较高水平。
• 由于市场下跌，月底调整的利润利息比升至1.94，股票相对债券估值下降。
• 资金在节后回流后缓慢流出，预计11月市场仍将维持震荡格局。

投资者情绪

• 市场情绪显著下降，交易热度回落明显，投资者观点分歧度下降，场外投资者参与热情有所回落。
• 估值温度下降，市场整体估值偏高，部分行业估值偏离度降低。

市场驱动因子

• 长效因子如估值、流动性陷阱、反转效应等强势回归。
• 预期估值因子相对收益10.6%，静态估值因子相对收益8.9%，换手率因子相对收益7.7%，股价动量因子相对收益-8.3%。
• 小盘股跑赢大盘股，总市值因子相对收益3.3%，股价因子、股息率因子、预期成长因子表现较好。
• 多因子模型表现良好，等权重模型相对收益5.20%，主观权重模型相对收益7.43%。

关键信息

市场表现

• 上证综指：下跌1.52%，沪深300指数：下跌1.47%，创业板指：下跌9.68%。
• 家用电器行业：涨幅10.48%，信息服务行业：跌幅13.78%。
• 申万风格指数中，低市净率、低价股、低市盈率指数表现较好，活跃指数表现最差。

量化组合表现

• 股票组合：除稳定成长和优质成长组合外，其他组合均跑赢比较基准。
  • 低估偏离组合跑赢上证指数1.15%
  • 优质低估组合跑赢上证指数1.45%
  • 红利组合跑赢上证指数2.05%
  • 金牛组合跑赢上证指数1.06%
  • 成长组合跑赢上证指数0.69%
  • 成熟组合跑赢上证指数4.10%
• 行业组合：
  • 等权重加权行业组合跑赢沪深300指数1.24%
  • 自由流通市值加权行业组合跑赢沪深300指数0.49%
  • 盈利动量行业组合跑输沪深300指数3.48%和5.09%
• 指数增强组合：跑赢沪深300指数0.90%，近一年超额收益3.32%。
• 抽样复制组合：跟踪误差2.10%，年化跟踪误差为7.31%。

宏观景气与市场资金

• 9月宏观景气先行指数小幅上升，主要因上游资源品、进出口和经济活力反弹。
• 市值资金比为7.90，仍处于较高水平。
• 资金在节后回流，但之后缓慢流出，预计11月市场仍将震荡。

投资者情绪与估值

• 市场情绪显著下降，交易热度回落，投资者观点分歧度下降。
• 估值温度为24.3，市场整体估值偏高，部分行业估值偏离度下降。

市场驱动因子分析

• 主要因子表现：
  • 预期估值因子：10.6%
  • 静态估值因子：8.9%
  • 换手率因子：7.7%
  • 股价动量因子：-8.3%
  • 总市值因子：3.3%
  • 股息率因子：3.9%
  • 预期成长因子：2.4%
• 相对收益最大最小因子：
  • 最大：预期PB因子（10.51%）
  • 最小：3月股价动量因子（-8.34%）

投资建议

行业组合推荐

• 本月调入行业：房地产开发、钢铁、银行、航空运输、饮料制造、建筑装饰、保险、服装家纺
• 本月调出行业：半导体、零售、医药商业、煤炭开采、饲料、化学原料、通信运营、视听器材

股票组合推荐

• 低估偏离组合调整比例10%
• 优质低估组合调整比例11.2%
• 红利组合调整比例11%
• 金牛组合调整比例5%
• 成长组合调整比例4%
• 成熟组合调整比例9%
• 稳定成长组合调整比例30%
• 优质成长组合调整比例74%

指数增强组合推荐

• 持有沪深300所有成分股，通过量化模型选出超配股票，每月再平衡。

量化择时建议

• 市场预计继续震荡，建议投资者逢高减仓，等待市场调整后的投资机会。

附录摘要

• 市场驱动因子分析方法：基于九大类三十八个因子，采用等权重多空相对收益法。
• 宏观经济景气指数模型：包含多个领先指标，如上游资源品景气、进出口、经济活力等。
• 量化模型介绍：包括多因子模型、行业配置策略、指数增强策略等。

总结

2013年10月A股市场整体下跌，但部分行业如家用电器表现较好，量化组合整体跑赢指数。宏观景气小幅反弹，市场情绪下降，资金流动整体平衡。长效因子如估值、流动性陷阱和反转效应回归，小盘股表现优于大盘股。建议投资者关注低估偏离、优质低估、红利等组合，并注意市场震荡趋势，适时调整仓位。