20160125-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_此消彼长_波动率C_P接近历史低位_17页_1mb
报告摘要
50ETF期权周报总结（20160118-20160122）
核心内容
本报告回顾了2016年1月18日至2016年1月22日期间50ETF期权市场的运行情况，包括交易数据、波动率分析、套利机会以及合约基本要素。
主要观点
- 50ETF价格走势：本周50ETF呈现震荡走势，截至周五收盘微跌0.14%，标的价格变动对期权价格影响不明显。
- 期权价格变化：1月份价外认购期权价格普遍下跌，而“50ETF沽6月2.45”涨幅最大，达13.49%。
- 成交量变化：本周总成交量为1,177,533张，较上周下降3.83%。成交量主要集中在1月和2月合约，远月合约不活跃。
- 隐含波动率趋势：认购期权vega加权隐含波动率逐日下跌，周五收于27.26%；认沽期权vega加权隐含波动率呈现V型反弹，周五收于53.07%。波动率C/P比处于历史低位。
- 杠杆分析：实际杠杆最高的合约为“50ETF购1月2.30”，杠杆倍数为650。部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需综合考虑Delta、Theta、Vega等希腊值。
- 套利机会：反向平价套利存在巨大空间，但受融券难度限制难以直接操作。期货合约存在较大负基差，使得正向套利出现机会，但反向套利利润受到基差影响。
- 波动率微笑与期限结构：当月和次月合约隐含波动率曲线呈现倾斜形态，深度实值认沽期权波动率倾斜更明显。平价期权期限结构显示波动率随时间推移逐渐下降。
关键信息
交易数据
- 总成交量：1,177,533张，较上周下降3.83%。
- 认购/认沽成交量：644,718张/532,815张。
- 单日最高成交量：254,327张（1月19日）。
- 成交量分布：主要集中在1月和2月合约，远月合约成交量较低。
- 成交量前五合约：
- 50ETF购1月2.10
- 50ETF沽1月2.10
- 50ETF购1月2.05
- 50ETF沽1月2.05
- 50ETF购1月2.15
波动率分析
- 波动率趋势：
- 认购期权vega加权隐含波动率逐日下跌，周五为27.26%。
- 认沽期权vega加权隐含波动率V型反弹，周五为53.07%。
- 波动率差：波动率差较上周有所放大。
- 波动率C/P比：长期来看处于历史低位。
- 隐含波动率微笑：
- 当月合约微笑曲线显示虚值期权隐含波动率较高。
- 深度实值认沽期权波动率倾斜更明显。
套利机会
- 平价套利公式：$C_t + Ke^{-r(T - t)} = P_t + S_t$
- 箱型套利公式：$C_1 - C_2 + P_2 - P_1 = (K_2 - K_1)e^{-r(T - t)}$
- 套利空间：反向平价套利空间较大，但受限于融券难度；正向套利机会因期货负基差出现。
- 套利收益率：
- 现货平价正向套利收益率较高。
- 期货正向套利收益率因基差影响有所变化。
合约基本要素
- 主要合约数据：
- 合约代码：10000287.SH至10000532.SH
- 最新价：从0.0001到0.9000不等
- 理论价：从0.0000到0.9000不等
- 隐含波动率：从14.74%到74.87%
- Delta：从-1.000到0.822
- Gamma：从0.001到1.484
- Theta：从-0.003到-0.968
- Vega：从0.000到0.385
- Pho：从-0.062到0.565
图表索引
- 图1：50ETF期权合约认购认沽Vega加权波动率变化
- 图2：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系
- 图3：50ETF价格与期权成交量C/P关系
- 图4：50ETF期权合约C/P及成交持仓比变动
- 图5：50ETF期权当周成交量分布气泡图
- 图6：50ETF期权杠杆分布图
- 图7：50ETF期权当月合约隐含波动率微笑
- 图8：50ETF期权次月合约隐含波动率微笑
- 图9：50ETF平价期权期限结构图
- 图10：主力合约5minBid-Ask价差分布箱体图
- 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
- 图12：平价正向套利收益率（现货）
- 图13：平价反向套利收益率（现货）
- 图14：平价正向套利收益率（期货）
- 图15：平价反向套利收益率（期货）
- 图16：箱体正向套利收益率
- 图17：箱体反向套利收益率
表格索引
- 表1：上证50ETF期权合约成交量汇总
- 表2：上证50ETF期权合约持仓量汇总
- 表3：上证50ETF期权合约成交量、持仓量排行
- 表4：上证50ETF期权合约涨跌幅排行
- 表5：50ETF期权合约基本要素
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