20170312-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_期权成交量缩减_波动率低位震荡_23页_1mb

期权市场周报总结（20170306-20170310）

核心内容

本报告总结了2017年3月6日至10日期权市场的交易情况，重点分析了50ETF期权的成交量、价格走势、波动率变化及相应的交易策略。

主要观点

1. 价格走势

• 本周50ETF小幅回落，周五收盘跌幅为0.34%。
• 认购合约整体下跌，而“50ETF沽9月2.40”单周上涨12.32%，是涨幅最大的合约。

2. 成交量分析

• 本周总成交量为2027175张，日均成交41万张，周四单日成交量最高，达到564080张。
• 成交量主要集中在3月合约，远月合约交易不活跃。
• 成交量与持仓量比值保持稳定，但平价附近的合约成交量更高。

3. 波动率走势

• 认购期权波动率小幅回落，认沽期权波动率小幅回升。
• 认购期权vega加权波动率周五收于9.92%，认沽期权收于15.76%。
• 波动率差扩大，但整体波动率处于历史低位，存在反弹可能。

关键信息

4. 期权策略

• 跨式组合：建议构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。
• C/P择时策略：基于C/P比构建布林通道，当C/P比上穿或下穿布林通道时发出交易信号。策略自上市以来累计收益为37.11%，超额收益为36.94%，最大回撤为24.74%。
• 波动率交易策略：利用认购期权隐含波动率构建布林通道，当波动率偏高时做空，偏低时做多。策略累计收益为24.52%，超额收益为24.35%，最大回撤为12.54%。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，反向套利受负基差影响。

期权市场前瞻

• LLT择时模型显示看多信号，期权C/P模型显示看空信号，结合大盘量价关系，波动率交易模型显示看多信号。
• 波动率处于历史底部，有反弹空间，建议利用时间换取波动反弹收益。

标的分红合约调整

• 50ETF将于11月29日进行分红，期权合约将进行调整。
• 调整包括：合约单位、行权价格、交易代码和合约简称。
• 新合约单位为10000，行权价格保留三位小数，交易代码第12位为“A”。
• 备兑开仓投资者需注意，合约调整可能导致证券数量变化，需及时调整头寸，避免强行平仓。

合约基本要素

• 合约代码、简称、最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega、Pho等数据已汇总。
• 例如：“50ETF购3月2.40”最新价为0.0020，理论价为0.0007，隐含波动率为8.55%。

风险提示

• 本报告基于合理假设，模型结果可能与实际市场存在偏差。
• 数据为历史时间序列，无法保证未来准确性。
• 期权市场尚处于初期，数据尚不完善，可能导致结果失真。
• 投资者应结合自身情况，综合考虑流动性、冲击成本等风险因素。

图表索引

• 图1：50ETF期权杠杆分布图
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图
• 图3：50ETF期权C/P及成交持仓比变动图
• 图4：50ETF期权当周成交量分布气泡图
• 图5：认购认沽Vega加权波动率变化图
• 图6：50ETF价格与期权隐含波动率C/P关系图
• 图7：当月合约隐含波动率微笑图
• 图8：次月合约隐含波动率微笑图
• 图9：平价期权期限结构图
• 图10：主力合约5minBid-Ask价差箱体图
• 图11：主力合约5min隐含波动率变化图
• 图12：平价正向套利收益率（现货）
• 图13：平价反向套利收益率（现货）
• 图14：平价正向套利收益率（期货）
• 图15：平价反向套利收益率（期货）
• 图16：箱体正向套利收益率
• 图17：箱体反向套利收益率
• 图18：C/P比布林通道
• 图19：50ETF累积收益率与C/P择时策略的关系
• 图20：基于认购期权隐含波动率布林通道的波动率交易时间序列图
• 图21：50ETF累积收益率与波动率交易策略的关系

相关研究

联系信息

• 分析师：史庆盛 S0260513070004
• 联系人：樊瑞铎