20140403-招商证券-医药行业_2014年4月月报-业绩为王_穿越波动_20页_1mb

医药行业2014年4月月报总结

核心观点

1. 市场风格切换与业绩驱动

   • 2014年4月，市场风格切换确立，医药板块更关注业绩与估值的匹配度。
   • 高估值不是问题，只要具备高成长性；增速一般也不是问题，只要估值足够低。
   • 医药白马股（如天士力、东阿阿胶、云南白药、恒瑞医药）估值较低，具备较强的业绩稳定性，有望在调整后迎来全年收获行情。

2. 医疗服务

   • 医疗服务板块前期涨幅较大，3月出现回调，但仍是全年重要主题。
   • 恒康医疗作为第一批医疗服务股，业绩增速超80%，是重点推荐标的。
   • 第二批医疗服务股如昆明制药、浙江震元、人福医药等，正逐步转型医疗服务，具备成长潜力。

3. 医疗器械

   • 可穿戴设备和并购是两大主线，个股行情将贯穿全年。
   • 西陇化工、乐普医疗、鱼跃医疗等公司具备业绩增厚潜力，重点关注其转型和并购动向。

稳健组合（2014年4月）

进取组合（2014年4月）

政策点评

• 医改政策推动：李克强政府工作报告提出深化医改，巩固全民基本医保，推进公立医院改革，提升基层医疗能力，加强中医药发展。
• 政策影响：国家对医疗产业的持续投入为行业长期发展奠定基础，医疗服务和医药制造将受益。
• 趋势判断：公立医院改革进入深水区，医疗服务板块将受益于政策推动，具备长期增长潜力。

行业最新数据更新

• 医药板块3月行情回顾：医药板块下跌4.22%，跑输大盘2.31个百分点。
• 子板块表现：化学制剂、化学原料、中药等板块下跌，医疗器械小幅上涨。
• 估值情况：医药板块14年PE为26.9倍，处于历史相对低位，但高于全部A股的9倍PE。
• 子板块PE：医疗器械14年PE为43倍，医疗服务56倍，生物制药30倍，化学制剂26倍，中药24倍，化学原料20倍，商业22倍。

重点公司盈利预测与投资评级

品牌中药

现代中药

医疗器械与装备

医疗服务

综合类

招商医药小组研究观点速递

• 恒康医疗：签署辽渔医院产权意向书，医疗服务布局提速，目标价31.2元。
• 西陇化工：预计14年业绩将显著提升，目标价20.5元。
• 云南白药：4季度预收款大幅增加，业绩值得期待，建议提升配置。
• 誉衡药业：1季报大幅预增，上调盈利预测，目标价52元。
• 浙江震元：区域商业龙头，新药市场潜力大，建议买入。
• 天士力：新董事长上任，开启新篇章，推荐理由充分。
• 爱尔眼科：成立并购基金，进入加速扩张期，继续推荐。
• 丽珠集团：单抗类I类新药获临床批件，生物创新药进展显著。
• 乐普医疗：Q4业绩增速回升，氯吡格雷招标持续向好。

投资评级定义

• 强烈推荐-A：公司股价涨幅超基准指数20%以上，具备长期竞争力。
• 审慎推荐-A：公司股价涨幅在5-20%之间，具备一定增长潜力。
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间，基本面稳定。
• 回避：公司股价弱于基准指数5%以上，基本面疲软。

分析师承诺与团队荣誉

• 分析师承诺：所有分析师均申明报告内容反映其研究观点，与薪酬无直接关系。
• 团队荣誉：2011年新财富最佳分析师第3名，证券业金牛分析师第2名，卖方分析师水晶球奖第3名。
• 2012年：新财富最佳分析师第4名。

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
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