医疗器械板块2021年报及2022年一季报总结：2022Q1因抗原检测放量提速，控费背景下关注医保免疫和两低赛道_27页_3mb

报告摘要

医疗器械板块2021年报及2022年一季报总结

核心内容

医疗器械板块在2021年及2022年第一季度整体表现稳健，收入和净利润均实现正增长。2021年板块收入达2713亿元（+20.1%），归母净利润为702亿元（+20.1%），毛利率保持在57%，净利率维持在26%。2022Q1单季度收入增长显著，达1066.4亿元（+55.6%），净利润增长至385.5亿元（+74.3%），主要得益于新冠抗原检测试剂的放量。剔除新冠检测产品后，板块收入和净利润出现下滑，因2021Q1高基数及疫情对常规业务的影响。

主要观点

控费背景下的投资逻辑：
- 在控费政策背景下，医疗器械行业进入新的投资周期。
- 建议关注具有抗控费属性的赛道，如“医保免疫”和“两低”（低渗透率+低国产化率）赛道。
- 未来结构性机会大于板块性机会，政策免疫和高定价权成为投资重点。
行业趋势：
- 带量采购政策逐步扩展至IVD、设备等领域，预计未来将常态化。
- 国家组织高值耗材全国集采已开展两批，关节集采平均降幅为82%，较冠脉支架有所缓和，反映市场对集采降幅的预期边际回归。
- 国产替代趋势明显，技术突破和性价比提升推动国产化率持续上升。
投资建议：
- 出海国际化：迈瑞医疗、南微医学、振德医疗、新产业、普门科技等企业表现突出。
- To-B方向：制药装备（东富龙、楚天科技）、生命科学服务（诺唯赞）、药房自动化（健麾信息）、耗材生产设备（迈得医疗）等。
- 两低赛道：包括影像设备（联影医疗、迈瑞医疗）、内窥镜（澳华内镜、南微医学）、手术机器人（微创医疗机器人）、电生理（惠泰医疗）、眼科（爱博医疗、欧普康视）、TAVR（启明医疗、佰仁医疗）、外周血管介入（心脉医疗）等。

关键信息

2021年表现

收入增长：93家公司收入增长，占比82%。
净利润增长：80家公司净利润增长，占比71%。
前五收入贡献：迈瑞医疗、英科医疗、迪安诊断、乐普医疗、东方生物贡献了28%的板块收入。
前五净利润贡献：迈瑞医疗、英科医疗、东方生物、达安基因、中红医疗贡献了47%的板块净利润。

2022Q1表现

收入增长：80家公司收入增长，占比71%。
净利润增长：59家公司净利润增长，占比52%。
前五收入贡献：九安医疗、迈瑞医疗、安旭生物、东方生物、迪安诊断贡献了41%的板块收入。
前五净利润贡献：九安医疗、安旭生物、迈瑞医疗、东方生物、达安基因贡献了59%的板块净利润。

细分领域表现

IVD（体外诊断）：
- 常规试剂需求逐步恢复，抗原检测试剂成为增量来源。
- 化学发光领域增速快，国产化率低，安徽试点中国产份额加速提升。
- POCT企业因新冠家用自测试剂贡献显著增长，九安医疗、安旭生物等企业净利润增速达700%以上。
影像设备：
- 超声产业链恢复较好，迈瑞医疗、开立医疗等企业保持高增长。
心血管器械：
- 2021年业绩有所恢复，但21H1和22Q1受疫情影响。
- 创新器械如心脉医疗、惠泰医疗、佰仁医疗等表现良好。
骨科：
- 创伤和关节带量采购结果落地，短期承压，尚未见明显拐点。
肾科：
- 治疗刚需品种，业绩延续较快增长，健帆生物和三鑫医疗表现突出。
眼科：
- 需求旺盛，核心公司业绩高增长，爱博医疗2022Q1收入和净利润增速分别达56%和63%。
内镜：
- 行业稳健增长，国产替代正当时，开立医疗、海泰新光表现良好，澳华内镜和南微医学暂时承压。
生命科学试剂：
- 行业处于快速发展期，国产企业进口替代机遇大。
- 2021年收入67.8亿元（+15.5%），归母净利润19.1亿元（-17.5%），主要受新冠相关产品需求减弱影响。
制药装备行业：
- 2021年收入108亿元（+44.1%），归母净利润15.3亿元（+96.3%），受益于新冠疫苗生产设备需求释放及生物药企业产能扩张。