医疗器械行业板块2021年报及2022年一季报总结：2022Q1因抗原检测放量提速，控费背景下关注医保免疫和两低赛道-20220509-西南证券-27页_2mb

医疗器械板块2021年报及2022年一季报总结

核心内容

2021年及2022年第一季度，医疗器械板块整体表现稳健，收入与净利润均实现增长。2021年板块收入达2713亿元（+20.1%），归母净利润702亿元（+20.1%），毛利率保持在57%，净利率维持在26%。2022Q1板块收入增长显著，达1066.4亿元（+55.6%），净利润增长74.3%至385.5亿元，主要得益于新冠抗原检测试剂的放量。剔除新冠检测影响后，2022Q1收入与净利润均有所承压，分别为492.4亿元（-3.8%）和100.2亿元（-35.9%）。

主要观点

• 控费背景下结构性机会显现：医疗器械行业在控费政策下，关注抗控费属性、低渗透率与低国产化率的赛道，如影像设备、内窥镜、手术机器人、电生理、眼科等。
• 带量采购常态化趋势：国家与地方层面的带量采购正在扩展至IVD和设备领域，如人工晶体、支架、骨科、补片等，预计未来集采将对部分成熟产品带来业绩压力。
• 出海与To-B赛道潜力大：国际化布局与To-B业务（如制药装备、生命科学服务、药房自动化等）成为增长重点，具备较强抗控费能力。

关键信息

投资建议

1. 出海国际化：迈瑞医疗、南微医学、振德医疗、新产业、普门科技等。
2. To-B方向：制药装备（东富龙、楚天科技）、生命科学服务（诺唯赞）、药房自动化（健麾信息）、耗材生产设备（迈得医疗）、供应链上游。
3. 两低赛道：影像设备（联影医疗、迈瑞医疗）、内窥镜（澳华内镜、南微医学）、手术机器人（微创医疗机器人）、电生理（惠泰医疗）、眼科（爱博医疗、欧普康视）、TAVR（启明医疗、佰仁医疗）、外周血管介入（心脉医疗）。

细分领域表现

• IVD：常规试剂需求恢复，抗原检测贡献增量。化学发光领域增速快，国产化率低。2022Q1九安医疗、安旭生物等企业因新冠检测受益，业绩大幅增长。
• 影像设备：超声产业链恢复较好，迈瑞医疗、开立医疗等超声业务持续高增长。
• 心血管器械：2021年业绩恢复，但2022Q1部分区域手术量受疫情影响。创新器械如心脉医疗、惠泰医疗等表现良好。
• 骨科：创伤与关节带量采购落地，短期承压。
• 肾科：治疗刚需品种，业绩延续增长，健帆生物与三鑫医疗表现突出。
• 眼科：需求旺盛，爱博医疗2022Q1收入与净利润增速分别为+55.5%与+63%。
• 内镜：行业稳健增长，国产替代趋势明显，开立医疗与海泰新光表现亮眼。
• 生命科学试剂：受益于新冠相关产品，但2022Q1业绩增速有所下滑，国产替代机遇大。
• 制药装备：受益于新冠疫苗生产设备需求，行业景气度高企，东富龙等企业表现强劲。

风险提示

• 政策控费风险
• 出海不及预期
• 国产替代不及预期

数据概览

2021年数据

• 收入增长：93家公司实现正增长，占比82%
• 净利润增长：80家公司实现正增长，占比71%
• 前五收入贡献：迈瑞医疗、英科医疗、迪安诊断、乐普医疗、东方生物贡献28%收入
• 前五净利润贡献：迈瑞医疗、英科医疗、东方生物、达安基因、中红医疗贡献47%净利润

2022Q1数据

• 收入增长：80家公司实现正增长，占比71%
• 净利润增长：59家公司实现正增长，占比52%
• 前五收入贡献：九安医疗、迈瑞医疗、安旭生物、东方生物、迪安诊断贡献41%收入
• 前五净利润贡献：九安医疗、安旭生物、迈瑞医疗、东方生物、达安基因贡献59%净利润

总结

医疗器械板块在控费背景下展现出结构性机会，重点布局抗控费属性与国产替代潜力大的领域。2021年板块整体稳健增长，2022Q1因新冠抗原检测放量而提速，但剔除该因素后，常规业务面临一定压力。投资方向应聚焦于To-B+出海及两低赛道，同时关注细分领域如影像、内镜、手术机器人等的长期增长潜力。