20220510-西南证券-医疗器械板块2021年报及2022年一季报总结_2022Q1因抗原检测放量提速_控费背景下关注医保免疫和两低赛道_27页_3mb

报告摘要

医疗器械板块2021年报及2022年一季报总结

核心内容

医疗器械板块在2021年和2022年第一季度保持稳健增长，尽管受到新冠检测产品的影响，但整体盈利能力依然维持在较高水平。2021年板块收入达2713亿元（+20.1%），归母净利润为702亿元（+20.1%），毛利率为57%，四费率26%，净利率26%。2022Q1单季度收入为1066.4亿元（+55.6%），净利润为385.5亿元（+74.3%），其中新冠抗原检测试剂的放量成为主要驱动力。

主要观点

控费背景下，关注医保免疫和两低赛道：
- 带量采购正在向更多医疗器械领域扩展，包括IVD和设备。
- 医疗器械行业进入新的投资周期，重点关注抗控费属性、低渗透率和低国产化率的赛道。
- 成熟产品、国产化率高、竞争激烈的赛道面临业绩和利润的双重压力。
2022Q1业绩表现：
- 超过50%的器械公司净利润实现同比增长。
- 前五名公司贡献了近60%的净利润。
- 抗原检测产品在2022Q1成为业绩增长的主要推动力，部分公司收入和净利润增速显著。
细分领域表现：
- IVD：常规试剂需求恢复，抗原检测产品贡献增量，化学发光领域增长显著。
- 影像设备：超声产业链恢复较好，迈瑞医疗等公司保持高增长。
- 心血管器械：部分公司收入恢复，但部分受疫情影响。
- 骨科：创伤和关节带量采购落地，短期承压。
- 肾科：治疗刚需品种，业绩延续增长。
- 眼科：需求旺盛，爱博医疗等公司业绩高增长。
- 内镜：行业稳健增长，国产替代正当时。
- 生命科学试剂：行业处于快速发展期，国产替代机遇大。
- 制药装备：受益于新冠疫苗生产设备需求，行业景气度高。

关键信息

收入与净利润增长：
- 2021年收入增长82%，净利润增长71%。
- 2022Q1收入增长71%，净利润增长52%。
- 剔除新冠检测产品后，2022Q1收入和净利润分别下降3.8%和35.9%。
主要增长公司：
- 九安医疗：2022Q1净利润增速达37527%。
- 安旭生物：2022Q1净利润增速达3148%。
- 万泰生物：2022Q1净利润增速达360%。
- 迈瑞医疗：2021年和2022Q1均保持稳定增长。
投资建议：
- 布局出海国际化公司，如迈瑞医疗、南微医学、振德医疗、新产业、普门科技。
- 关注To-B领域，如制药装备、生命科学服务、药房自动化、耗材生产设备等。
- 重点关注“两低”赛道，如影像、内镜、手术机器人、电生理、眼科、TAVR、外周血管介入等。