20221107-天风证券-国茂股份-603915.SH-三季报符合预期_静候通用设备之风到来__3页_690kb

国茂股份（603915）三季报及投资分析总结

核心内容概述

国茂股份（603915）在2022年前三季度的业绩表现符合市场预期，但整体营收和净利润均出现同比下降。公司正积极布局新产品领域，推动产品升级和横向拓展，以应对行业周期波动和提升市场竞争力。

财务表现

三季报数据

• 营业收入：20.34亿元，同比减少9.95%
• 归母净利润：2.91亿元，同比减少15.50%
• 扣非归母净利润：2.66亿元，同比减少17.60%
• 毛利率：26.04%，同比下降1.11个百分点
• 净利率：14.24%，同比下降1.06个百分点

2022年第三季度数据

• 营业收入：6.87亿元，同比减少11.60%
• 归母净利润：1.11亿元，同比减少18.84%
• 扣非归母净利润：1.02亿元，同比减少22.44%
• 毛利率：26.05%，同比下降3.11个百分点
• 净利率：16.08%，同比下降1.54个百分点

行业分析

自动化周期趋势

• 第四轮自动化周期于2021年9月以22%的增速完成筑顶，创10年来新高。
• 自动化周期通常持续3~4年，分别在2010年、2014年、2017年和2021年形成峰值。
• 本轮周期由疫情红利趋势推动，产能向中国倾斜，预计2022年四季度至2023年第一季度有望筑底反弹。

公司战略与产品拓展

产品升级与市场拓展

• 光伏领域：公司与江苏国能、中信博签署战略合作协议，布局光伏投资与电站建设。
• 精密减速机：2021年11月成立国茂精密传动，主营谐波、RV减速机，应用于工业机器人和高端装备制造。
• 高端减速机：捷诺传动加速扩建，预计达产后形成约9万台/年的高端减速机生产能力，逐步抢占中高端市场。

盈利预测与估值

估值指标

• 市净率（P/B）：2022E为3.87，2023E为3.29，2024E为2.80
• 市销率（P/S）：2022E为4.30，2023E为3.28，2024E为2.65
• EV/EBITDA：2022E为16.40，2023E为12.16，2024E为8.78

投资评级

• 行业：机械设备/通用设备
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：20.54元
• 目标价格：未提供

风险提示

• 宏观经济下滑风险
• 市场竞争风险
• 应收账款回收风险
• 自动化景气周期滞后风险

关键财务指标

• 资产负债率：2022E为35.29%，2023E为39.55%，2024E为36.86%
• 净负债率：2022E为-55.90%，2023E为-62.21%，2024E为-76.20%
• 流动比率：2022E为2.15，2023E为2.06，2024E为2.27
• 速动比率：2022E为1.90，2023E为1.67，2024E为1.99
• 应收账款周转率：2022E为11.25，2023E为11.61，2024E为12.00
• 存货周转率：2022E为5.31，2023E为5.46，2024E为5.58
• 总资产周转率：2022E为0.62，2023E为0.68，2024E为0.70

估值与盈利预测

• EPS：预计2022年为0.71元，2023年为0.95元，2024年为1.21元
• 市盈率：预计2022年为29.01倍，2023年为21.67倍，2024年为17.04倍
• 净利润增长：2022年预计增长1.51%，2023年预计增长33.87%，2024年预计增长27.19%
• 营业利润增长：2022年预计增长1.95%，2023年预计增长34.46%，2024年预计增长27.24%

总结

国茂股份在2022年前三季度表现符合预期，但营收和净利润均出现下滑。公司正通过产品升级、横向拓展及抢占中高端市场来提升竞争力。行业方面，自动化周期预计将在2022Q4至2023Q1筑底反弹，为公司带来新的增长机会。盈利预测显示，公司未来三年有望实现稳定增长，估值逐步下降，维持买入评级。