20240428-国金证券-国茂股份-603915.SH-业绩短期承压_静待下游回暖_4页_888kb

公司财务业绩简评

国茂股份2023年年报及2024年一季报显示，公司营业收入同比下滑135%，归母净利润同比减少44%，一季度营收同比再降648%，净利同比暴跌1959%。主要由于宏观经济下行压力，减速机行业需求疲软，导致公司市场份额虽有增长（全年销售增长超76%），但产品价格承压，市场竞争加剧。

经营分析

1. 主营业务结构波动
   2023年齿轮、摆线针轮和GNORD减速机收入同比变动幅度分别为+22%、-109%、-153%，毛利率变化也较大，反映出公司在传统业务与新兴市场的布局分化。尤其新业务如海洋工程、光伏、风电等领域成为增长点，收购摩多利传动进一步加强了在精密行星减速机及工业自动化领域的竞争力。

2. 盈利能力下滑
   2023年毛利率降至2.60%，三项费用率同比下降0.4个百分点，但营收增速制约了净利润恢复。2024年一季度，毛利率、净利率均继续大幅下降。

3. 行业前景与机会
   当前通用减速器行业处于筑底阶段，全球制造业PMI回升和库存周期改善预示需求即将回暖，公司正加快高端品牌战略，有望在新一轮景气周期中实现增长。

分析师评级与预测

国金证券预计公司2024-2026年归母净利润将逐年增长，对应PE估值分别为19、16、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、下游需求不及预期、产品价格波动风险需高度关注。

### 公司基本面数据摘要

**关键财务指标**  
- 2023年营收266亿（同比-135%），归母净利润396亿（同比-44%）  
- 2024年一季度营收585亿（同比-648%），归母净利润6465万元（同比-1959%）  

**核心业务概况**  
- 重点发展GP系列产品，加大工业自动化领域渗透  
- 全年减速机销售量增长76%  

**风险提示**  
- 行业周期性波动风险  
- 新业务拓展进程中的不确定性  

说明：本报告基于公司年报与国金证券专业研究，内容仅供参考。市场有风险，投资需谨慎。