20231103-东海证券-国茂股份-603915.SH-公司简评报告_短期业绩承压_研发加码布局未来_3页_318kb

公司简评：国茂股份（603915）

一、业绩表现

• 2023年前三季度：实现营收2011亿元，同比下降112%；归母净利润266亿元，同比下降859%。
• 季度数据：Q3单季营收672亿元，同比降216%；归母净利润95亿元，同比降1444%。

二、盈利能力分析

• 毛利率：Q1-Q3毛利率26.17%，同比提升0.13个百分点；Q3单季毛利率25.57%，同比下降0.48个百分点。
• 费用控制：期间费用率10.75%，同比仅上升0.21个百分点；净利率1.315%，同比下降10.9个百分点。
• 现金流：经营性现金流净额168亿元，同比增长936%，表现稳健。

三、行业环境与竞争

• 市场压力：下游景气度待恢复，市场竞争加剧，导致业绩短期承压。
• 核心产品：模块化减速机、工业齿轮箱等核心产品逆势增长，加速国产替代，市场份额提升。

四、研发投入与技术进展

• 研发费用：Q1-Q3研发支出0.95亿元，同比增长51.3%；五年研发持续增加，高端业务进展显著。
• 技术升级：捷诺新工厂搬迁，齿轮加工精度达DIN5级；国茂精密购置进口设备，提产提质；谐波减速器有序推进，产品速比可定制。

五、业务拓展

• 新市场开发：海工、工程机械、风电变桨减速机业务拓展顺利，获千万级别订单，完成国际认证。
• 国际化：减速机业务覆盖俄罗斯、东南亚，海外渠道建设加快推进。

六、投资建议

• 评级：维持买入评级。
• 目标预测：预计2023-2025年归母净利润分别为39.8亿元、50.6亿元、61.0亿元，对应PE分别为29X、23X、19X。
• 催化剂：需求复苏、新产品放量、成本优化。

七、风险提示

• 宏观经济变动
• 新业务推进不及预期
• 原材料价格波动
• 宏观政策风险