20180816-华泰证券-超图软件-300036.SZ-国土信息化需求助推业绩持续增长_4页_929kb

超图软件中报点评总结

核心内容

超图软件（300036）在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，营收、净利及扣非净利均实现大幅增长。公司当前价格为22.00元，合理价格区间为26.70~29.80元，投资评级为“买入”（维持评级）。

主要观点

• 业绩表现良好
  上半年公司营收达5.53亿元，同比增长37.21%；归母净利润3949万元，同比增长51.78%；扣非后净利润3240万元，同比增长58.49%。虽然经营活动产生的现金流量净额为-3.42亿元，同比减少69.61%，但整体业绩符合预期。

• 国土信息化需求旺盛
  国土三调和不动产登记等政策推动GIS行业高景气度。公司已承接国家及1000余市县不动产登记平台建设工程，并中标多个国家/省级国土三调项目，项目储备充足。我们预期相关需求将在未来三年集中释放，带动公司业绩持续高增长。

• 云GIS业务快速发展
  公司在云业务领域持续推进，SaaS业务方面，地图慧平台注册用户数达83万，企业用户超过5万，合同额同比增长132%。PaaS业务方面，公司拥有700多家开发商，合作空间广阔，发展潜力大。

• 战略外延布局
  公司通过并购扩大在强GIS领域的市占率，已收购上海南康、南京国图、北京安图和上海数慧。军工方面，受益于军民融合政策，产品进入主流军用领域；国际业务方面，在东南亚地区积极拓展，已与印尼客户签订320万元订单。

• 盈利预测与估值
  我们维持公司2018-20年EPS预测为0.62、0.85、1.11元，并上调2018年PE估值至43~48倍，目标价为26.7~29.8元，维持“买入”评级。公司2018年归母净利润预计为2.8亿元，对应PE为35倍，2019年为26倍，2020年为20倍。

关键信息

• 财务数据亮点

  • 营收持续增长，2018年预计达17.42亿元，同比增长39.42%。
  • 归母净利润持续增长，2018年预计达2.8亿元，同比增长42.74%。
  • 毛利率保持稳定，2018年预计为62.43%。
  • 净利率稳步提升，2018年预计为16.08%。
  • ROE持续增长，2018年预计为13.69%。

• 资产负债情况

  • 资产负债率保持在合理区间，2018年预计为26.30%。
  • 流动比率和速动比率均高于1，显示短期偿债能力较强。
  • 应收账款周转率略有下降，但整体仍保持在较高水平。

• 市场表现

  • 公司当前股价处于52周内13.00~24.50元区间。
  • 公司总市值约为9890百万元，总股本为449.54百万股。

风险提示

• 不动产登记业务推进进度不如预期。
• 并购整合进度不如预期。

可比公司估值

估值比率

结论

超图软件作为GIS基础软件龙头，受益于国土信息化政策推动，业绩持续高增长。公司积极布局云GIS、军工及国际业务，增强市场竞争力。我们维持“买入”评级，认为其未来发展前景良好，合理价格区间为26.70~29.80元。