20220311-天风证券-友邦保险-01299.HK-2021年报点评_2021NBV同比+18_（固定汇率）_超市场预期_未来三年将开启100亿美元的股票回购计划_长期投资回报可期_3页_432kb

友邦保险（01299）2021年报总结

核心内容

友邦保险（01299）2021年财报显示，公司在固定汇率下实现NBV（新业务价值）同比增长18%，超出市场预期。同时，公司宣布未来三年将启动一项100亿美元的股票回购计划，表明其资本积累能力强劲，具备良好的长期投资回报潜力。此外，税后营运溢利同比增长6%，带动股息稳定提升，全年股息为每股146.00港仙，同比增长8%。

主要观点

• NBV增长强劲：2021年友邦保险NBV同比增长18%（固定汇率），实质汇率下增长22%，其中第四季度单季同比增长26%，主要由NBVMargin提升和年化新保增长驱动。
• 区域表现分化：不同地区NBV增长情况不一，中国内地、中国香港、泰国表现突出，分别增长7%、37%、34%；新加坡增长6%，马来西亚增长26%，其他市场则出现负增长，但剔除一次性因素后仍为正增长。
• 中国内地NBV贡献最大：中国内地NBV贡献占比为33%，仍是集团内第一，其NBV增长主要受益于代理人产能提升及新产品策略。
• 中国香港反弹显著：得益于产品组合优化和政府债券收益率提升，中国香港NBV增长37%，同时代理渠道表现强劲。
• 泰国表现亮眼：泰国NBV增长34%，产品组合调整和代理人招聘策略是主要驱动力。
• 马来西亚伊斯兰保险增长迅速：伊斯兰保险业务带动NBV增长26%，代理和伙伴分销渠道均实现双位数增长。
• 新加坡和澳门表现稳健：新加坡NBV增长6%，澳门因内地旅客恢复而增长显著。
• 其他市场承压：受疫情反复影响，其他市场NBV增长疲软，但剔除一次性因素后仍为正增长。

关键信息

• 未来三年股票回购计划：友邦保险计划通过100亿美元的股票回购向股东返还资本，显示公司对长期增长的信心。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为友邦保险NBV及EV（企业价值）增长优于其他上市保险公司，具备稳定的负债端盈利创造能力。
• 估值水平：截至2022年3月10日，2021年PEV（市盈率-价值）为1.46倍，处于历史估值的10%分位，具备长期配置价值。
• 风险提示：包括疫情反复、分公司开设进度不及预期、增员难度高于预期等。

分地区NBV增长情况

总结

友邦保险在2021年展现出强劲的NBV增长，尤其是在中国内地、中国香港和泰国等核心市场。公司通过优化产品组合、提升代理人产能及拓展销售渠道，成功推动了业务增长。未来三年的股票回购计划进一步增强了投资者信心。尽管短期内部分市场可能受到疫情等因素影响，但长期来看，友邦保险的NBV增长中枢预计仍将保持在两位数，具备较高的投资价值。