20220312-光大证券-友邦保险-01299.HK-2021年年报点评_香港NBV恢复增长_内地寿险市场发展可期_5页_512kb

公司研究总结：友邦保险（1299.HK）2021年年报点评

核心内容概述

本报告分析了友邦保险（1299.HK）2021年年报，指出公司在亚太地区多个市场表现稳健，尤其在中国内地市场实现显著增长，为公司未来业绩带来积极预期。分析师维持“买入”评级，并上调了2022-2024年的归母净利润预测，认为公司具备良好的增长潜力和股东回报能力。

主要观点

• 2021年业绩表现
  友邦保险全年营业收入为475.3亿美元，同比微降5.6%；归母营运利润增长7.9%，归母净利润增长28.5%。新业务价值（NBV）同比增长18%（固定汇率）/22%（实质汇率），其中中国内地市场成为主要增长引擎。

• 中国内地市场增长强劲
  2021年中国内地总加权保费收入达70.0亿美元，同比增长24.5%；首年保费增长17.9%，年化新保费增长17.3%。公司持续在内地拓展市场，预计到2030年，中高收入群体将超过9亿人，潜在人寿保险费需求超过1600亿美元，市场渗透率目前仅为2.4%，增长空间广阔。

• 香港市场NBV恢复增长
  2021年H2，香港NBV同比增长81.6%，主要得益于新产品的销售动力和伙伴分销业务的强劲表现。尽管受到疫情和旅行限制的影响，但公司仍能实现业务增长，显示其在本地市场的韧性。

• 区域表现差异
  从分区域表现来看，新加坡和马来西亚NBV增长稳定，泰国增长略缓，而其他市场增长则相对温和。中国内地市场虽增速放缓，但仍是主要增长来源。

• 渠道拓展与战略布局
  友邦持续优化分销渠道，包括通过“最优代理人”模式深耕中高端客户群体，以及通过入股中邮人寿、与东亚银行建立银行保险合作、收购蓝十字和宝康医疗等方式，拓展健康险业务并构建医疗生态系统。

• 股份回购计划
  公司拟在未来三年通过股份回购计划向股东返还100亿美元资本，进一步提升股东回报，体现了对公司长期发展的信心。

• 盈利预测与估值
  分析师上调了2022-2024年归母净利润预测至81亿、98亿和114亿美元。当前股价对应2022年EV为1.46倍，维持“买入”评级。

关键信息

市场数据

• 总股本：120.97亿股
• 总市值：9066.96亿港币
• 一年最低/最高价：70.15/104.8港币
• 近3月换手率：18.8%

股价走势

• 股价相对走势：1M 1.3% / 3M 4.3% / 1Y 3.4%
• 股价绝对走势：1M -12.8% / 3M -9.6% / 1Y -24.3%

分区域保费收入情况（2021A）

分区域新业务价值情况（2021A）

盈利预测与估值简表

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 政策改革推进不及预期
• 疫情大范围内反复

分析师声明与法律声明

• 本报告由光大证券研究所撰写，基于合法合规信息，独立、客观，分析师具有证券投资咨询执业资格。
• 报告所含分析基于假设，不同假设可能导致结果差异，估值方法及模型有局限性，不保证证券价格交易。
• 本报告不构成投资建议，客户应自主决策并承担风险。
• 公司及分析师不承担因使用报告而产生的法律责任。
• 本报告版权归光大证券所有，未经许可不得翻版、复制、转载等。

结论

友邦保险凭借其在亚太地区的布局和中国内地市场的强劲增长，展现出良好的发展态势。分析师认为，公司未来增长潜力大，维持“买入”评级，同时提醒投资者关注潜在风险。