20250826-财信证券-乖宝宠物-301498.SZ-2025年中报业绩点评_自主品牌业务驱动增长_主粮业务放量突破_4页_527kb

乖宝宠物（301498.SZ）2025年中报分析总结

公司概况

乖宝宠物（301498.SZ）隶属于农林牧渔中的饲料行业，主要业务涵盖宠物食品、零食及保健品。公司致力于自主品牌建设和高端化战略，推动宠物食品行业国产替代。

经营业绩分析

1. 2025年上半年业绩

   • 周期性表现：营收32.21亿元（同比+32.72%），净利润3.78亿元（同比+22.55%），扣非利润3.67亿元（同比+26.46%）。
   • 季度走势：Q2单季营收增长30.99%，净利润增长8.54%。

2. 业务结构

   • 主粮业务成为主要增长动力，占比达58.46%，同比增长57.09%。宠物消费升级趋势下，以营养升级为主的高端产品需求旺盛，推动毛利率提升至46.23%。

财务分析

• 毛利率提升：受益于主粮业务规模扩张，整体毛利率升至42.78%（同比+0.73%），单Q2达43.82%。
• 费用率变化：销售费用率同比增2.10%，主要源于：
  • 直销渠道扩张（通过阿里系/抖音平台贡献8.85亿元，同比+45.85%）
  • 品牌建设投入增加
  • 新品推广及渠道开发

投资价值评估

1. 发展前景

   • 国产品牌迎来高端化机遇
   • 公司自主/高端品牌占比提升
   • 主粮渗透率持续提高，未来获利能力或进一步增强

2. 盈利预测

   • 2025-2027年预计营收：65.33亿→80.30亿→97.33亿，年复合增长率22.48%
   • 归母净利润：7.63亿→9.35亿→11.96亿，增速22.4%/27.98%
   • 目前PE：50.17倍（对应2025年EPS）

风险提示

1. 原材料价格波动风险
2. 海外竞争加剧
3. 成本控制挑战
4. 全球贸易环境变化

投资建议

维持"增持"评级，重点看自主品牌渗透率提升带来的盈利改善空间。建议关注公司股权激励计划对管理效能提升的协同效应，以及高端母婴渠道收益释放进度。