20181031-华泰证券-华体科技-603679.SH-业绩符合预期_净利率有所提升_4页_945kb

报告摘要

华体科技（603679）2018年三季报点评总结

核心内容

华体科技（603679）于2018年10月30日发布2018年三季报，整体业绩符合市场预期，公司预计2018-2020年EPS分别为0.98、1.63及2.45元，对应合理价格区间为27.44-31.36元，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现：公司2018年前三季度实现营业收入3.75亿元（+29.32%），归属上市公司股东净利润4723万元（+57.32%），扣非归母净利润4094万元（+53.76%）。业绩增长主要得益于积极的销售策略、加快新产品研发以及夜景亮化工程收入的增加。
第三季度表现：第三季度营业收入1.02亿元，同比下降17.24%，环比下降30.2%；净利润1533万元，同比增长8.63%，环比增长24.4%。净利率同比提升2.24pct，主要由于管理费用率和销售费用率分别下降2.19pct和3.58pct。
盈利预测：公司预计2018-2020年营业收入分别为7.56亿、12.08亿和17.15亿，净利润分别为0.98亿、1.65亿和2.47亿，EPS分别为0.98、1.63和2.45元。
短期与长期机会：短期来看，公司预计将在第四季度受益于元旦和春节前的夜游经济亮化工程；长期则关注智慧路灯业务的发展潜力。
财务状况：公司2018年前三季度经营现金流量净额为-6940万元，较2017年-1508万元有所恶化，主要由于销售货款减少及支付货款增加。应收账款增长至3.26亿元，预收款项增长至660万元。

关键信息

业绩亮点

前三季度营业收入和净利润均实现显著增长。
净利率提升，显示公司盈利能力增强。
研发费用同比增长120.5%，表明公司重视技术创新。

风险提示

5G商业化不达预期可能影响智慧路灯业务发展。
“特色小镇”亮化工程订单不足可能导致增速不达预期。
照明工程设计甲级资质未通过可能影响接单能力。
传统照明业务市场竞争激烈，可能影响业务拓展。

财务指标

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	40.81	48.03	75.64	120.80	171.50
净利润（亿元）	4.81	5.29	9.85	16.49	24.74
EPS（元）	0.48	0.52	0.98	1.63	2.45
毛利率（%）	31.06	33.90	37.02	39.30	41.40
净利率（%）	11.78	11.01	13.02	13.64	14.42
ROE（%）	18.17	10.22	16.22	21.36	24.27
资产负债率（%）	43.19	29.97	34.21	54.94	52.00
流动比率	1.66	2.75	2.03	0.91	1.07
速动比率	1.35	2.43	1.69	0.73	0.86
PE（倍）	50.32	45.74	24.56	14.67	9.78
PB（倍）	9.14	4.68	3.99	3.13	2.37
EV/EBITDA（倍）	38.21	29.01	18.25	8.98	5.70

投资评级与估值

投资评级：增持（维持评级）。
合理价格区间：27.44~31.36元。
市场估值：基于2018年28-32倍PE，目标价27.44-31.36元。

公司基本资料

项目	数值（单位）
总股本（百万股）	100.99
流通A股（百万股）	35.05
52周内股价区间（元）	20.67-28.53
总市值（百万元）	2,290
总资产（百万元）	779.47
每股净资产（元）	www.baogaobin53.xyz

结论

华体科技在2018年前三季度业绩稳健增长，受益于夜景亮化工程的推动，同时公司加大研发投入，显示出较强的业务拓展能力。尽管第三季度营收有所下滑，但净利率提升，显示公司盈利能力增强。公司未来三年业绩有望持续增长，特别是在智慧路灯领域。当前估值处于合理区间，维持“增持”评级。然而，公司需关注现金流恶化、应收账款增长及行业竞争加剧等潜在风险。

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