20200624-川财证券-华体科技-603679.SH-乘5G新基建风口_智慧路灯扬帆起航_26页_3mb

华体科技（603679.SH）总结

核心内容

华体科技是一家专注于道路照明领域的公司，具备全产业服务能力，涵盖方案规划设计、产品研发制造、工程项目实施和运行管理维护服务。公司立足西南，逐步拓展至全国，2019年营收增长达35.21%，2020年Q1营收同比增长64.39%。公司作为5G新基建风口下的智慧路灯先行者，已形成智慧路灯与传统照明业务双轮驱动的格局。

主要观点

• 传统照明业务稳健增长：公司传统照明业务在西南地区具有较强竞争力，2019年四川省内收入占比达56.76%，且通过全国布局，逐步拓展省外市场。
• 智慧路灯业务快速扩张：公司早在2018年便开始布局智慧路灯业务，2019年智慧路灯销售量同比增长292.46%，中标项目合计约18.93亿元。
• 5G新基建带动智慧路灯市场空间扩大：5G建设成为新基建的核心，预计2020年智慧路灯市场空间达1176亿元，未来几年将呈现爆发式增长。
• 合作生态构建：公司与华为、电子科大、浪潮集团、中国铁塔成都分公司等建立合作关系，打造智慧路灯生态圈。
• 研发投入强劲：公司注重技术研发，2019年研发投入同比增长50.10%，并拥有大量专利与软件著作权，推动产品升级与转型。
• 成本优势显现：钢材价格平稳下行，公司营业成本或进一步降低，利于毛利率提升。

关键信息

公司概况

• 成立于2004年5月，2017年6月上市。
• 以家族企业形式控股，梁钰祥、梁熹、王绍蓉合计持股达44.65%。
• 主营业务包括产品研发制造、工程项目安装、运行管理维护、方案规划设计。

财务表现

• 2019年营收达7.12亿元，同比增长35.21%；净利润达9400万元，同比增长33.4%。
• 2020年Q1营收达2.17亿元，同比增长64.39%；净利润达2973.78万元，同比增长26.54%。
• 2019年销售毛利率为36.44%，净利率为13.19%。
• 资产负债率常年稳定在45%以下，费用控制良好。

盈利预测

• 2020-2022年公司营业收入预计分别为11.28亿元、16.49亿元、20.64亿元。
• 归属于上市公司股东净利润预计分别为1.74亿元、2.76亿元、3.76亿元。
• EPS分别为1.71元、2.70元、3.68元，对应PE分别为25倍、16倍、11倍。

市场空间

• 2020年智慧路灯市场空间约1176亿元，未来几年将快速扩张。
• 传统照明市场预计2020年新增市场空间达222亿元。

风险提示

• 5G建设不及预期可能影响智慧路灯业务增长。
• 疫情对公司在建及拟建项目进度可能造成影响。

投资看点

1. 智慧路灯领先布局：公司早在2018年便开始智慧路灯业务，2019年智慧路灯销量显著增长，显示其在智慧路灯市场的先发优势。
2. 多方合作生态构建：与华为、电子科大、浪潮集团、中国铁塔等建立合作关系，推动智慧城市建设。
3. 产品转型与升级：公司通过内生研发投入，推动产品向高端化、智能化发展，提升毛利率。
4. 成本优势：钢材价格平稳下行，有助于公司降低营业成本，提升盈利能力。

表格摘要

图表摘要

• 图1：公司业务发展三阶段，显示公司从传统照明向智慧照明的转型。
• 图2：公司股权结构，显示公司为家族控股。
• 图3：公司2015-2020营业收入与利润变化，显示公司收入稳步增长。
• 图4：公司2015-2020销售毛利率与净利率，显示公司盈利能力较强。
• 图5：公司2018年-2020年季度收入与利润，显示公司季度表现稳定。
• 图6：2019年同业公司加权净资产收益率，显示公司处于中上水平。
• 图7：2019年同业公司销售毛利率，显示公司处于行业上游。
• 图8：公司资产负债率变化，显示公司财务结构稳健。
• 图9：公司期间费用占营业收入比率变化，显示公司费用控制得当。
• 图10：公司2019年收入业务构成，显示公司主要依赖产品研发制造和工程项目安装。
• 图11：公司2019年收入地域构成，显示公司以四川省内为主，省外业务也在扩展。
• 图12：华体科技主要产品和服务，显示公司产品多样化。
• 图13：三大运营商资本开支与计划，显示5G建设进入高速增长期。
• 图14：2014-2020年基础设施建设投资累计同比，显示基建投资逐步回暖。
• 图15：中国人口城镇化率提升，显示城镇化进程推动照明行业发展。
• 图16：中国道路照明市场扩大，显示市场潜力巨大。
• 图17：智慧路灯集多功能为一体，显示智慧路灯作为智慧城市入口的重要性。
• 图18：中国智慧灯杆建设规模预计，显示智慧灯杆市场将快速增长。
• 图19：中国智慧灯杆企业数量预计，显示行业参与者逐渐增多。
• 图20：2009至2018年我国城市道路照明灯盏数，显示照明市场需求稳定增长。
• 图21：四川省内外区域收入分布，显示公司业务布局。
• 图22：公司研发投入与占比，显示公司重视研发。
• 图23：公司研发人员数量与占比，显示公司研发投入充足。
• 图24：公司2019年营业成本构成，显示材料成本占比高。
• 图25：2017-2020年热轧卷管价格变化，显示钢材价格下行利好公司成本控制。

风险提示

• 5G建设不及预期：若5G建设进度低于预期，可能影响智慧路灯业务增长。
• 疫情带来的收入不确定性：疫情可能影响公司在建及拟建项目的进度，进而影响收入。

评级与结论

• 公司评级：首次覆盖予以“增持”评级。
• 行业投资评级：根据行业相对市场基准指数的收益，若达到15%-30%为增持评级。
• 结论：华体科技作为西南区域照明领导者，具备全产业服务能力，受益于5G新基建与智慧城市建设，发展前景良好。