20180816-天风证券-华体科技-603679.SH-景观照明放量助业绩高增_未来智慧路灯是亮点_4页_1011kb
报告摘要
华体科技（603679）总结
核心内容
华体科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营收和净利润分别同比增长63.54%和100.57%，表现出强劲的增长势头。公司主要受益于景观照明业务的放量增长，同时在智慧路灯领域也取得了重要进展，未来有望成为新的业绩增长点。
主要观点
- 业绩增长：2018年上半年，公司营收达到2.73亿元，净利润为0.32亿元，均实现大幅增长。
- 业务拓展：景观照明业务是业绩增长的主要驱动力，公司预计该业务将持续推动业绩增长。智慧路灯业务作为新兴领域，已与多家战略伙伴达成合作，包括华为eLTE生态圈和中国铁塔成都分公司，显示出公司在智慧照明系统方面的领先地位。
- 毛利率提升空间：公司整体毛利率为32.70%，同比下降0.47个百分点，但随着高毛利率的景观照明和智慧路灯业务逐渐放量，毛利率有望进一步提升。
- 费用率下降：期间费用率同比下降6.02个百分点，销售、管理、财务费用率分别下降3.92、1.70、0.40个百分点，表明公司运营效率提升。
- 净利率增长：净利率达到11.69%，同比增长2.51个百分点，反映公司盈利能力增强。
- 现金流改善预期：上半年经营性现金流为-5194万元，但公司资产负债率仅为29.96%，合理加杠杆空间充裕，预计下半年经营性现金流将明显改善。
关键信息
- 财务预测：公司预计2018~2020年归母净利润分别为1.11亿元、1.73亿元和2.48亿元，EPS分别为1.10元、1.72元和2.46元，当前股价对应的PE分别为22倍、14倍和10倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，目标价格为29.96元。
- 风险提示：项目进度不及预期、基建投资不及预期。
财务数据和估值
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 408.06 | 480.27 | 867.88 | 1,274.29 | 1,733.22 |
| EBITDA(百万元) | 56.51 | 70.99 | 149.59 | 234.85 | 330.56 |
| 净利润(百万元) | 48.07 | 52.88 | 110.84 | 173.27 | 248.30 |
| 市盈率(P/E) | 50.32 | 45.74 | 21.83 | 13.96 | 9.74 |
| 市净率(P/B) | 9.14 | 4.68 | 3.87 | 3.03 | 2.31 |
| 市销率(P/S) | 5.93 | 5.04 | 2.79 | 1.90 | 1.40 |
| EV/EBITDA | 0.00 | 31.45 | 15.00 | 9.20 | 6.80 |
财务比率
| 项目 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 31.06% | 33.90% | 36.88% | 38.12% | 38.85% |
| 净利率 | 11.78% | 11.01% | 12.76% | 13.60% | 14.32% |
| ROE | 18.17% | 10.22% | 17.73% | 21.71% | 23.72% |
| ROIC | 20.52% | 29.63% | 54.33% | 40.01% | 47.31% |
| 资产负债率 | 43.19% | 29.97% | 38.13% | 34.16% | 41.55% |
| 净负债率 | 27.98% | 18.33% | -10.63% | 30.92% | 19.49% |
智慧路灯业务前景
- 公司已加入华为eLTE生态圈，并与多家企业建立战略合作，包括中国铁塔成都分公司和浪潮软件。
- 通过与这些战略伙伴的合作，公司在智慧路灯和5G基站建设方面具备良好的发展基础。
投资建议
- 维持“买入”评级，预计公司营收将持续增长。
- 2018年8月16日发布，当前价格为23.65元，目标价格为29.96元。
风险提示
- 项目进度不及预期
- 基建投资不及预期
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