20180724-天风证券-华体科技-603679.SH-景观照明工程大幅增长_智慧路灯战略伙伴增加_3页_564kb

华体科技（603679）总结

核心内容

华体科技在2018年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润预计为3000万元-3300万元，同比增长88%-107%，业绩增速中值达到97.5%，远超一季度的58.7%。主要增长动力来自景观照明业务的大幅扩张，以及智慧路灯项目的推进。

主要观点

• 业绩超预期增长：公司上半年业绩增长超出市场预期，主要得益于景观照明业务的快速发展。
• 智慧路灯战略伙伴增加：公司与华为、中国铁塔、浪潮软件等企业建立了战略合作关系，推动智慧路灯和5G基站项目的落地。
• 行业竞争格局良好：景观照明行业未受计划经济影响，竞争格局健康，民营企业能凭借资质、技术、资金等优势获取优质订单。
• 市场前景广阔：由于景观照明项目多位于市中心，是民心工程，财政支持较为充足，公司有望持续受益于行业景气。
• 盈利预测上调：基于业绩表现和行业前景，公司2018-2020年的EPS分别上调至1.10元、1.72元、2.46元，对应PE分别为22倍、14倍、10倍，维持“买入”评级，目标价保持不变。

关键信息

智慧路灯项目进展

• 公司于2018年1月与成都市双流区签订智慧路灯框架协议，预计下半年开始落地，未来将成为收入的重要组成部分。
• 加入华为eLTE生态圈后，公司智慧路灯业务进一步得到推动，与浪潮软件合作也增强了智慧路灯项目的落地能力。

行业背景

• 景观照明行业兴起于90年代末，未受地方保护主义影响，竞争格局良好。
• 行业内双甲资质公司仅40余家，且活跃在一线的公司更少，有利于具备资质的民营企业获取更多订单。
• 景观照明项目多位于市中心，财政支持力度较大，公司有望在一二线城市获得更多优质项目。

财务数据

财务预测摘要

• 营业收入：预计2018年增长80.71%，2019年增长46.83%，2020年增长36.01%。
• 净利润：预计2018年增长109.51%，2019年增长56.38%，2020年增长43.29%。
• 毛利率：逐年提升，预计2018年达到36.88%，2019年38.12%，2020年38.85%。
• 净利率：逐年上升，预计2018年为12.76%，2019年13.60%，2020年14.32%。
• ROE：预计2018年17.73%，2019年21.71%，2020年23.72%。
• 资产负债率：预计2018年为38.13%，2019年34.16%，2020年41.55%。

风险提示

• 智慧路灯项目落地不及预期。
• 景观照明工程进展不及预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：29.96元。
• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为1.10元、1.72元、2.46元，对应PE分别为22倍、14倍、10倍。

作者信息

• 唐笑：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030004，邮箱：tangx@tfzq.com
• 岳恒宇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517040005，邮箱：yuehengyu@tfzq.com
• 唐海清：分析师，SAC执业证书编号：S1110517030002，邮箱：tanghaiqing@tfzq.com

相关报告

1. 《华体科技-年报点评报告：景观照明成为新增量，智慧路灯崭露头角》2018-04-18
2. 《华体科技-公司点评：公司加入华为eLTE生态联盟，智慧照明系统或至腾飞前夜》2018-04-16
3. 《华体科技-首次覆盖报告:首例智慧路灯运营项目花落华体，建筑行业变革先驱》2018-01-30

股价走势

• 当前价格：24.42元。
• 股价走势图：见附图。

估值分析

• 市盈率：从51.31倍降至9.93倍。
• 市净率：从9.32倍降至2.36倍。
• 市销率：从6.04倍降至1.42倍。
• EV/EBITDA：从31.45倍降至6.95倍。

总结

华体科技在2018年上半年业绩表现亮眼，主要得益于景观照明业务的快速增长和智慧路灯项目的推进。公司已与华为、中国铁塔、浪潮软件等企业建立战略合作关系，为未来智慧路灯业务的发展奠定基础。在行业竞争格局良好的背景下，公司有望持续受益于景观照明行业的快速发展。财务预测显示公司未来三年盈利能力将持续增强，维持“买入”评级，目标价保持不变。然而，智慧路灯和景观照明项目的落地进度仍存在不确定性，是主要风险因素。