20181031-华泰证券-兴业矿业-000426.SZ-多金属产销提升_银漫项目顺利达产_4页_945kb

兴业矿业2018年三季报点评总结

核心内容

兴业矿业（000426）于2018年10月30日发布三季报，2018年前三季度实现营业收入17.85亿元，同比增长23.35%；归母净利润5.67亿元，同比增长41.38%；EPS为0.30元。尽管三季度锌价下跌，导致业绩略低于预期，但公司通过矿山技改和产能提升，推动多金属产销量增加，整体盈利仍保持良好增长态势。

主要观点

业绩表现

• 2018年前三季度营业收入17.85亿元，同比增长23.35%。
• 归母净利润5.67亿元，同比增长41.38%。
• 三季度单季营业收入6.53亿元，同比增长1.43%；归母净利润2.00亿元，同比增长2.22%。
• EPS为0.30元，三季度EPS为0.11元。

金属价格影响

• 三季度锌价环比下降约10%，对毛利率产生负面影响，销售毛利率为62.72%，环比下降1.89个百分点。
• 销售费用率0.29%，环比提升0.18个百分点；管理费用率7.19%，环比提升0.47个百分点。
• 非经常损益对利润影响较低，前三季度共计-77.99万元。

项目进展

• 银漫矿山技改项目完成并达产，带动公司业绩增长。
• 天通矿业选矿厂改造工程稳步推进。
• 荣邦矿业选厂及尾矿库安全设施设计通过评审，预计2018年末投产。

股份回购

• 公司拟以自有资金回购部分股份，回购金额不超过3.4亿元，回购价格不超过8.5元/股。
• 截至三季度末，已回购3130.83万股，占总股本的1.67%，成交总金额为19987.58万元，彰显对公司发展的信心。

关键信息

投资评级与估值

• 投资评级：增持（维持评级）
• 当前价格：4.96元
• 合理价格区间：5.88~6.72元
• 参考可比公司18年PE均值16倍，调整目标价至5.88~6.72元。

预测数据

• 2018-2020年EPS分别为0.42、0.52、0.67元。
• 2018年营收预计23.79亿元，净利润7.76亿元。
• 2019年营收预计31.93亿元，净利润9.77亿元。
• 2020年营收预计36.35亿元，净利润12.52亿元。

财务指标

• 2018年前三季度毛利率64.25%，净利率31.78%，ROE为3.39%。
• 资产负债率39.79%，流动比率1.05，速动比率0.89。
• 2018年PE为12倍，PB为1.51倍，EV/EBITDA为6.81倍。

风险提示

• 金属价格下跌风险，尤其是锌和白银。
• 矿山项目进度不及预期。
• 矿山品位不及预期。

公司基本信息

• 总股本：1,878百万股
• 流通A股：1,330百万股
• 52周内股价区间：4.34~12.11元
• 总市值：9,313百万元
• 总资产：9,673百万元
• 每股净资产：3.28元（2018E）

可比公司估值（2018.10.30）

总结

兴业矿业在2018年前三季度实现业绩稳步增长，得益于多金属矿山产能提升和产销量增加。尽管锌价下跌对毛利率造成一定压力，但公司整体盈利能力和经营效率持续优化。公司拟通过股份回购增强投资者信心，同时多个矿山项目稳步推进，预计未来三年EPS将持续提升。在当前估值基础上，合理价格区间为5.88~6.72元，维持“增持”评级。